业务稳定发展，海洋光储竞争力持续提升

评级： 买入 公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入402.71亿元，受剥离商品贸易业务影响，同比减少13.1%，实现归母净利润32.14亿元，同比增长1663.98%；2023年Q1实现营业收入82.75亿元，同比下降10.92%；实现归母净利润7.68亿元，同比下降24.36%。 138761 1、海上风电发展有序发展 2022年，公司海洋系列实现营收73.23亿元，同比减少22.26%，毛利率33.77%，同比减少1.78pct。 2022年，国内方面产业布局形成“设备+施工”两翼齐飞局面。随着“国补”推出，公司在出台“省补”的广东、山东两地中标、执行多个典型工程。同时，公司海洋工程业务服务海上风电项目30余个，覆盖主要沿海地区。与风电设备制造龙头合资打造两艘先进风电施工船舶，包括与金风科技合资建造1600T深远海风电施工平台和与海力风电合资建造的5000T起重船。 国际业绩再创新高，新增中标额达历史最高水平。2022年公司在菲律宾总包项目完成竣工验收，在德国总包项目完成调试验收，越南海缆项目顺利交付。海上油气领域，新增中标220kV海缆项目，相继在南美、中东获多项重大项目，达到历史最高水平。海光缆通信领域，中标巴西无中继海底光缆订单超2300km。 2、光伏EPC业务核心竞争力上新台阶，储能进入高增长周期 2022年新能源业务事项营收32.92亿元，同比增长56.86%，毛利率10.97%，同比减少4.79pct，毛利率变动较大主要系储能电站销售收入增加，导致直接材料增长较多。 光伏EPC核心竞争力不断增强：公司一方面坚持域内主导，与华能江苏公司、华润电力合作，目标建成区域能源绿色转型的标杆工程。另一方面寻求域外扩张，与中电建华东院、上海电力紧密合作，在特定行业、重点区域开展资源开发与技术研发合作，快速增强公司综合服务能力，助力光伏应用领域的不断延伸。 储能产业步入高增长周期：报告期内，公司自主研发储能专用磷酸铁锂电芯大量服务电力储能市场，液冷储能系统、户外液冷柜等也斩获大单。据国家能源网、储能头条数据统计显示，公司2022年度储能系统采购中标量排名第二。 3、助力新型电网建设，推动产品链技术延伸 2022年，电网建设实现营收122.77亿元，同比增长8.34%，毛利率15.00%，同比增加1.17pct。 公司布局“绿色能源、绿色输送”创新研发，开展发-输-配领域创新项目百余项，助力我国新型电网的坚强智能运行。依托校企联合科研平台，研发新一代产品，解决了特殊工况、绝缘故障、更高节能、环保降解等难题，为培育第二增长曲线奠定了良好基础。 4、持续巩固光纤产业地位，布局研发光模块领域 2022年，光通信及网络实现营收91.38亿元，同比增长22.26%，毛利率23.12%，同比增加1.64pct 公司作为传统光缆头部企业，主营产品光缆在中国电信、中国联通和中国移动的集采中投标排名分别为第一、第三和第四；馈线产品在中国铁塔2022年第二次馈线产品集中采购排名第一；室分天线在中国铁塔、美化天线在中国电信、基站天线和444及单4天线在中国移动集采投标中均排名前列，以上成绩为2023年业绩奠定基础。海外光纤光缆领域，伴随需求持续回暖，呈现稳定增长趋势。 同时，公司从2018年起开始研发光模块，目前已完成400GDR4+硅光模块和FR4光模块试产，已逐步向关键客户批量发货，同时布局研发800G硅光模块。 此外，公司铜产品实现营收50.23亿元，同比增加4.33%，毛利率4.73%，同比增加0.42pct；商品贸易实现 5、持续优化费用结构，连续多年加大研发投入:2022年整体费用率32.01%，同比下降1.53pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.05%/7.01%/16.40%/-0.45%，YoY+1.46/+0.09/+1.72/-4.80pct。公司财务费用主要系本期汇兑收益增加所致。公司持续在团队建设、技术研发及市场开拓等方面增加投入。公司建有“国家企业技术中心”、“江苏省海洋能源与信息传输重点实验室”、“国家级博士后工作站”、“中天科技海缆研究所”等研发平台。 6、投资建议： 公司形成“能源网络+通信网络”的双轮驱动发展格局，新增大单充分验证公司的领先实力。在“双碳 ”持续推进的大背景下，海上风电、光伏和储能需求井喷式发展，公司作为行业龙头有望持续受益。考虑公司剥离低毛利的商品贸易业务以及疫情对2022年业绩影响，调低盈利预测，预计2023-2025年营收由511.1/587.7/N/A亿元调整为450.0/511.1/587.7亿元，每股收益分别由1.37/1.63/N/A元调整为1.12/1.36/1.66元，对应2023年4月26日14.94元/股收盘价，PE分别为13.3/11.0/9.0倍，维持“买入”评级。 分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003联系电话： 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002联系电话：