规模效应显著，LDT龙头行稳致远

润达医疗（603108）公司研究报告

核心要点：

• 公司概况与评级： 润达医疗（603108）专注于IVD供应链服务及实验室综合服务，当前投资评级维持为“买入”。

• 财务表现：

  • 2022年，营业收入104.94亿元，同比增长18.45%，归属上市公司股东净利润4.18亿元，同比增长9.87%。
  • 2023Q1，实现营业收入21.78亿元，净利润8104万元，同比增长96.09%，扣非归母净利润7231万元，同比增长94.56%。

• 业务亮点：

  • 平台规模成本优势：2022年下半年，随着院内就诊秩序的恢复，公司业务边际改善明显。
  • 客户结构优化：合作医院客户数量稳定在4000余家，新增集约化区检中心客户29家，服务团队实力增强。
  • 产品矩阵丰富：覆盖1200多家厂商的近19000个体外诊断产品，新上市代糖化血红蛋白仪MQ-8000等产品。
  • 工业板块加速布局：公司持续丰富体外诊断产品矩阵，推出新产品，巩固市场领先地位。

• 投资建议：

  • 预计2023-2025年，营业收入分别为123.42亿、146.84亿、172.73亿，净利润分别为5.04亿、6.16亿、7.45亿，对应PE分别为15倍、12倍、10倍。

• 风险提示：

  • 集约化模式推广风险、工业条线推广风险、模块整合风险、合资公司经营风险。

财务指标概览：

• 收入：2022年增长18.4%，2023E预计增长17.6%，2024E预计增长19.0%，2025E预计增长17.6%。
• 净利润：2022年增长9.9%，2023E预计增长20.6%，2024E预计增长22.2%，2025E预计增长20.9%。
• 毛利率：2022年27.99%，2023E预计26.1%，2024E预计27.2%，2025E预计27.6%。
• ROE：2022年10.7%，2023E预计13.2%，2024E预计13.9%，2025E预计14.4%。

估值与盈利预测：

• P/E：2023E为15倍，2024E为12倍，2025E为10倍。
• P/B：2023E为1.98倍，2024E为1.71倍，2025E为1.46倍。
• EV/EBITDA：2023E为8.11倍，2024E为5.79倍，2025E为4.50倍。

风险提示：集成化模式推广不及预期、工业条线推广不及预期、模块整合不及预期、合资公司经营不及预期。

结论：润达医疗作为全国领先的检验科战略合作伙伴，通过深耕IVD供应链服务及实验室综合服务，展现出强大的业务能力和市场竞争力。随着公司不断丰富产品矩阵和优化客户结构，以及在工业板块的加速布局，预计未来将持续稳健增长。基于全面的财务分析和市场前景展望，维持“买入”评级，看好公司在医疗行业的发展潜力。