23Q1业绩超预期，预制菜表现亮眼

安井食品2023Q1业绩超预期，预制菜表现亮眼

主要业绩亮点：

• 2022年与2023Q1业绩增长：安井食品2022年实现营业收入121.83亿，同比增长31.4%，归母净利润11.01亿，同比增长61.4%。2023Q1营业收入31.91亿，同比增长36.4%，归母净利润3.62亿，同比增长76.9%，超出预期。

• 产品结构升级：预制菜业务表现突出，主要得益于新柳伍并表及冻品先生/安井小厨的增量贡献。产品结构优化，特别是锁鲜装系列收入持续增长，预计增速超过40%。

• 销售渠道多元化：公司通过加强经销商网络、拓展特通直营、新零售及电商渠道，实现了收入的多元化增长。2022年，公司经销商数量增长至1836家，2023Q1进一步增至1872家，渠道布局持续优化。

成本与费用控制：

• 成本控制：通过收购新宏业新柳伍，增强了对鱼糜原料的价格控制，鱼糜单价下降3%。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率均有所降低，主要得益于精益化管理和减少促销投入。

2023年展望与中长期规划：

• 产品端：预计继续推出创新产品，如4.0系列锁鲜装、黑虎虾及餐饮装虾滑，以提升产品结构。
• 渠道端：强化B端布局，特别是团餐渠道，以弥补传统渠道的增长潜力。
• 产能端：新增产能将在湖北、广东、辽宁和四川工厂产生，支撑收入增长。
• 中长期目标：传统业务稳健增长，预制菜业务成为新的增长点。公司定位为综合速冻调理食品龙头，通过并购和内部发展扩展产品线。

盈利预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年收入增速分别为26.80%、23.22%、23.93%，归母净利润增速分别为33.80%、25.40%、24.53%。
• 估值与评级：给予2023年业绩40倍PE，目标价200元，评级为“买入”。

风险提示：

• 新品推广风险
• 原材料价格波动风险
• 安全问题风险
• 行业竞争加剧风险