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龙大美食业绩扭亏为盈，预制菜业务亮眼
业绩回顾
- 2022年：龙大美食实现了营业收入161.16亿人民币，同比下降17.4%。归母净利润达到0.75亿人民币，同比增长111.5%，扣非归母净利润为1.48亿人民币，同比增长125.9%。第四季度表现尤为突出，营业收入为46.64亿人民币，同比增长17.1%，归母净利润为0.26亿人民币，同比增长102.6%，扣非归母净利润为0.59亿人民币，同比增长106.5%。
- 2023年第一季度：公司实现营业收入34.77亿人民币，同比增长4.1%，归母净利润0.21亿人民币，同比下降9.6%，扣非归母净利润0.23亿人民币，同比下降50.6%。
收入分析
- 多元化渠道布局：预制菜业务表现出色，全年收入13.1亿人民币，同比增长11.2%，成为推动收入增长的关键因素。公司通过聚焦B端业务和C端业务，构建了全国范围内的多元化销售渠道网络。
- 产品线与渠道策略：2022年，公司确认了以B端为主、C端为辅的渠道策略，通过在全国范围内实施多元化渠道布局，实现了收入的多元化增长。截至2022年末，公司经销商数量增加至8955家。
- 区域分布：山东省内营收占比最大，但其他地区也有所贡献。新项目的建设，如灌云、巴中、海南等地，有望进一步完善全国化布局。
成本与费用分析
- 毛利率与费用率：2022年，公司毛利率为4.0%，较去年提升2.2个百分点，净利率0.5%，提升3.8个百分点。2023年第一季度，公司毛利率为4.7%，提升1.0个百分点，净利率0.6%，略有下降。
- 期间费用控制：管理费用率基本稳定，销售费用率和管理费用率分别出现了微幅波动。
2023年展望
- 产品策略：公司将继续推进以预制菜为核心的食品战略，通过打造核心大单品产品体系，预计2023年肥肠系列产品营收将达到2.5-3亿人民币。同时，加强对养殖和屠宰板块的成本控制和产品创新，提升整体盈利能力。
- 渠道拓展：深化大客户合作，增加新客户，特别是针对中腰部和成长性强的餐饮企业，同时优化经销商网络，预计预制菜专业经销商数量超过1200家。
- 产能扩张：江苏灌云、四川巴中、海南洋浦等新工厂将在年内投产，预计将大幅提升公司年生猪屠宰能力和预制菜产能，支持收入持续增长。
中长期展望
- 供需分析：公司通过加强预制菜板块的培育和布局，有望抓住市场需求增长的机会，实现预制菜业务的高速增长，同时提升净利率水平。
- 市场竞争：凭借全供应链整合优势和大客户资源，公司有望在预制菜市场中占据领先地位，享受行业红利。
盈利预测与估值
- 收入与利润预测：预计公司2023-2025年的收入增长率分别为10.5%、20.8%和11.2%，归母净利润增长率分别为35.5%、125.0%和20.5%。
- 估值：给予公司“增持”评级，基于其在预制菜行业的增长潜力和市场地位。
风险提示
- 新品推广风险、生猪产能恢复不确定性、非洲猪瘟疫情、食品安全问题等都是公司面临的主要风险点。
