龙大美食（002726）：2024年扭亏为盈，运营优化成效显著

核心观点与关键数据

2024年业绩回顾
龙大肉食在2024年实现了经营性扭亏为盈，主要得益于成本削减、运营效率提升、内部管控加强及盈利导向策略。公司主动淘汰低效屠宰场和育种设施，虽食品业务收入下降14%，但毛利率提升至11.2%，收入贡献率增至17.3%。屠宰业务收入下降6.6%，但亏损收窄，主要受生猪/猪肉价格回升影响。出售全资子公司通辽金泉产生投资收益，推动整体盈利转正。

2024年关键数据

• 营业收入：109.9亿元（同比-17.49%）
• 归属于上市公司股东的净利润：2.16亿元（同比+101.41%）
• 递延净利润：-0.58亿元（同比+95.73%）
• 四季度收入：2.976亿元（同比-7.37%），归母净利润：-0.51亿元（同比+94.22%）
• 一季度25收入：25.5亿元（同比+1.0%），归母净利润：0.04亿元（同比-86%，转正）

2025年一季度表现
一季度收入微增，主要受春节食品业务拉动，毛利率4.91%（同比-1.21pp，环比+3.23pp）。毛利率下降主要因生猪价格波动压缩传统业务利润。公司维持高毛利食品产品差异化策略，销售费用率1.36%（同比-0.02pp，环比+0.82pp）。

研究结论与估值

盈利预测调整
考虑到生猪供应可能过剩及价格下跌影响屠宰利润，将2025/2026年归母净利润预测下调30%/13%至1.46/2.12亿元，新增2027年预测26.5亿元。给予47倍2025年市盈率，目标价6.34元（对应47倍PE），高于行业平均21倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 生猪产能恢复弱于预期
• 非洲猪瘟
• 食品安全问题

估值与目标价