2022年报及2023年一季报点评：22年盈利112.0亿，23Q1盈利36.5亿，股息率达6%的优质资产，具备配置价值

大秦铁路（601006）2022年年报及2023年一季报点评

公司概况与财务亮点：

• 盈利表现：2022年，大秦铁路实现营业收入757.6亿元，净利润112.0亿元，2023年一季度净利润达36.5亿元。全年股息率为6.3%，当前股价下股息率约6.3%，具有较高吸引力。
• 业务结构：
  • 货运业务：2022年，货运收入607.5亿元，占主营业务收入81.95%，全年完成货物发送量6.767亿吨，换算周转量3802亿吨公里，核心线路大秦线完成货物运输量3.97亿吨。2023年一季度，大秦线货运量1.05亿吨，同比增长0.6%。
  • 客运业务：2022年客运收入40.7亿元，占总营收5.5%，旅客发送量2026万人，较2019年下降64.6%。
  • 其他业务：2022年收入93.1亿元，同比增长9.4%。
• 成本控制：营业成本相对稳定，全年606.4亿元，同比下降1.4%，毛利率为20.0%，同比下降1.9个百分点。

经营分析：

• 季度表现：2022年各季度营业收入分别为169.9亿、192.01亿、190.23亿和210.47亿元，成本分别为145.43亿、140.10亿、149.70亿和179.85亿元。2023年一季度营业收入198.4亿元，成本148.4亿元，毛利率提升至25.2%。
• 运量分析：2022年大秦线全年货运量3.97亿吨，同比下降5.8%，其中一季度、二季度、三季度和四季度分别完成1.04、1.05、1.10和0.78亿吨，环比变化显著。2023年一季度，大秦线货运量1.05亿吨，同比增长0.6%。

投资建议：

• 盈利预测：基于对宏观经济、煤炭生产和运输结构调整的考虑，调整2023-2025年的盈利预测，并新增2026年的预测，对应EPS分别为0.89元、0.95元和0.98元，市盈率在9到8倍之间，市净率在0.9到0.8倍之间。
• 投资逻辑：大秦铁路作为高股息率、低估值的优质资产，具有明显的配置价值。煤炭生产重心加速向“三西”地区转移，公司区位优势增强。国家推动运输结构调整，“公转铁”市场潜力大。此外，公司持续稳定的分红政策也增加了其吸引力。
• 估值与评级：参考公司的基本面和行业趋势，认为大秦铁路的合理估值应在1倍PB水平，对应目标价9.0元，较当前股价存在约19%的上涨空间，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 经济大幅下滑可能影响运量增长；
• 运量不及预期，尤其是受疫情等因素影响时；
• 未来可能存在不确定性，需关注政策变化和市场环境。