2022年报&2023年一季报点评：半导体、医药板块短期承压，基本面有望逐步回暖

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新莱应材（300260） 2022年报&2023年一季报点评：半导体、医药板块短期承压，基本面有望逐步回暖 2023年04月27日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 75.16 一年最低/最高价 30.45/115.50 市净率(倍) 11.14 流通A股市值(百万元) 11,501.11 总市值(百万元) 17,028.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.75 资产负债率(%,LF) 57.33 总股本(百万股) 226.56 流通A股(百万股) 153.02 相关研究 《新莱应材(300260)：2022年三季报点评：Q3净利润同比大增126%，半导体板块进入高速放量期》 2022-10-26 《新莱应材(300260)：半导体管阀等核心零部件供应商，双重国产替代前景可观》 2022-09-26 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 2,620 3,277 4,271 5,717 同比 28% 25% 30% 34% 归属母公司净利润（百万元） 345 455 661 890 同比 103% 32% 45% 35% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.52 2.01 2.92 3.93 P/E（现价&最新股本摊薄） 47.38 35.90 24.72 18.35 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 #进口替代 [Table_Summary] 事件1：公司发布2022年报：2022年公司实现营收26.2亿元，同比增长28%，归母净利润3.4亿元，同比增长103%，业绩与快报基本一致，符合市场预期。 事件2：公司发布2023年一季报：2023年Q1公司实现营收6.4亿元，同比增长2%，归母净利润0.54亿元，同比下滑33%，业绩位于预告中值，符合市场预期。 投资要点 ◼ 半导体、医药板块短期承压，基本面有望逐步回暖 2022年公司业绩高速增长：①泛半导体：实现收入7.1亿元，同比增长34%，半导体零部件业务需求旺盛，国产替代持续。②医药：实现收入5.6亿元，同比增长17%，较上半年增速有所回落。③食品：实现收入13.5亿元，同比增长29%，公司是国内少有能够提供包材+灌装机一站式服务的供应商，凭此优势份额将持续提升，一、二线客户拓展顺利，有望维持高速增长。 2022年Q4、2023年一季度分别实现营业收入6.3、6.4亿元，同比分别增长9%、2%，环比均基本持平；归母净利润分别为0.70、0.54亿元，同比增长42%、下滑33%。2022年Q4以来，受海外半导体周期下行，疫情后医药板块增速放缓，公司业绩增速放缓，但考虑到国内半导体零部件进口替代提速、2023年下半年海外半导体景气度有望复苏，公司基本面有望逐步回暖。 ◼ 利润率短期承压，包材降本有望对冲产品结构变动影响 2022年公司销售毛利率、销售净利率分别为29.6%、13.2%，同比均提升4.9pct，主要系高毛利率的半导体设备零部件、医药设备零部件业务占比提升，以及产能爬坡释放规模效应。2022年公司期间费用率为14.0%，同比下降1.0pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.0%/3.7%/1.6%，同比变动-0.9/-0.1/0/0pct，规模效应摊薄费用。2023年Q1公司销售毛利率、净利率分别为24.8%、8.4%，同比下降2.8pct、4.3pct，利润率下滑主要系半导体、医药板块占比下降。全年来看，铝箔、原纸等原材料价格下降，食品板块毛利率呈回升趋势，2022下半年食品板块毛利率约22.0%，同/环比分别提升8.1/3.7pct，有望部分对冲产品结构变化影响。 ◼ 半导体管阀等核心零部件供应商，双重国产替代前景可观 半导体设备核心零部件技术壁垒高，国内仅极少数供应商布局，国产化率个位数，受益半导体设备+零部件双重国产替代空间广阔。2022年公司半导体领域产品全球市场约100亿美金：①新增需求：公司零部件约占半导体设备价值量、晶圆厂资本开支各4%，对应2022年全球市场规模470亿元；②存量替换：阀门等零部件一般使用1-2年需要更换，具有耗材属性，存量替换市场约200亿元。2022年公司半导体板块收入仅7亿元，全球份额仅1%，成长天花板足够高。若公司远期市场份额提升至10%，考虑半导体设备零部件市场以8%复合增速增长，板块收入有望达百亿元以上。 ◼ 盈利预测与投资评级：海外半导体周期下行，出于谨慎性考虑，我们调整2023-2024年归母净利润预测为4.6/6.6亿元（原值5.7/7.5），预计2025年归母净利润8.9亿元，当前市值对应PE为36/25/18倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。 -7%18%43%68%93%118%143%168%193%218%2022/4/262022/8/252022/12/242023/4/24新莱应材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2022年公司实现营业收入26亿元，同比增长28% 图2：2022年公司实现归母净利润3.4亿元，同比增长103% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2022年公司毛利率/销售净利率分别为29.6%、13.2%，同比均提升4.9pct 图4：2022年公司期间费用率同比下降1pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2021-2022年医药、泛半导体业务收入占比提升 图6：泛半导体、医药板块毛利率较高 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%0510152025302017201820192020202120222023Q1营业总收入（亿元）-50%0%50%100%150%01234归属母公司股东净利润（亿元）yoy%0%5%10%15%20%25%30%35%201720182019202020212022销售毛利率(%)销售净利率(%)0%5%10%15%20182019202020212022销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)研发费用率(%)47%56%56%51%51%25%19%22%23%21%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022医药泛半导体食品10%20%30%40%50%20182019202020212022食品类电子洁净医药类 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 新莱应材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,420 2,921 3,779 4,918 营业总收入 2,620 3,277 4,271 5,717 货币资金及交易性金融资产 247 424 607 747 营业成本(含金融类) 1,844 2,343 2,989 3,988 经营性应收款项 730 870 1,227 1,587 税金及附加 10 13 17 23 存货 1,409 1,585 1,903 2,528 销售费用 126 147 188 263 合同资产 0 0 0 0 管理费用 104 125 158 200 其他流动资产 34 42 43 56 研发费用 96 115 149 200 非流动资产 1,261 1,376 1,495 1,604 财务费用 41 51 43 69 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 7 23 30 41 固定资产及使用权资产 837 948 1,042 1,110 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 73 73 97 135 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 69 68 67 66 减值损失 -6 -4 -4 -2 商誉 120 120 120 120 资产处置收益 0 -1 -1 -1 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 402 500 751 1,012 其他非流动资产 151 157 159 162 营业外净收支 -7 0 0 0 资产总计 3,682 4,297 5,274 6,522 利润总额 395 500 751 1,012 流动负债 1,738 1,998 2,414 2,871 减:所得税 50 45 90 121 短期借款及一年内到期的非流动负债 796 862 933 1,003 净利润 345 455 661 891 经营性应付款项 659 784 1,034 1,273 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 168 218 280 371 归属母公司净利润 345 455 661 890 其他流动负债 115 134 167 224 非流动负债 339 239 139 39 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.52 2.01 2.92 3.93 长期借款 305 205 105 5 应付债券 0 0 0 0 EBIT 443 562 804 1,087 租赁负债 29 29 29 29 EBITDA 555 698 957 1,253 其他非流动负债 5 5 5 5 负债合计 2,077 2,237 2,553 2,910 毛利率(%) 29.64 28.49 30.00 30.25 归属母公司股东权益 1,597 2,052 2,713 3,603 归母净利率(%) 13.16 13.89 15.47 15.57 少数股东权益 8 8 8 9 所有者权益合计 1,605 2,060 2,721 3,612 收入增长率(%) 27.53 25.07 30.33 33.87 负债和股东权益 3,682 4,297 5,274 6,522 归母净利润增长率(%) 103.04 31.98 45.23 34.69 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -26 525 548 509 每股净资产(元) 7.05 9.06 11.97 15.90 投资活动现金流 -256 -252 -274 -277 最新发行在外股份（百万股） 227 227 227 227 筹资活动现金流 305 -97 -91 -93 ROIC(%) 15.65 17.35 20.36 22.67 现金净增加额 25 176 183 139 ROE-摊薄(%) 21.59 22.18 24.36 24.71 折旧和摊销 112 136 154 166 资产负债率(%) 56.41 52.06 48.40 44.62 资本开支 -226 -237 -262 -264 P/E（现价&最新股本摊薄） 47.38 3