首次覆盖报告：热熔环保粘接龙头、光伏胶膜快速放量

天洋新材（603330.SH）首次覆盖报告摘要

公司概述：

• 业务定位：天洋新材作为国内领先的环保热熔粘接材料生产商，专注于热塑性环保粘接材料的研发、生产和销售。
• 市场地位：在热熔环保粘接材料领域，2021年市场份额达到40%，表现出强大的市场竞争力。
• 业务扩展：通过并购和内部发展，公司业务已扩展至微电子胶粘剂、窗帘、热熔胶等多个领域。

营收增长：

• 近年来，得益于产能扩张和市场需求增长，公司营业收入从2018年的5.61亿元增长至2021年的10.68亿元，年均复合增长率达23.9%。
• 2022年前三季度，公司营业收入达10.7亿元，同比增长45.4%。

光伏业务：

• 随着光伏行业的蓬勃发展，公司抓住机遇，扩大光伏封装胶膜产能，2022年前三季度产量和销量分别增长151.87%和147.62%。
• 光伏封装胶膜销售收入在2022年约为7.29亿元，同比增长约125%。

电子胶业务：

• 通过进口替代战略，公司电子胶产品市场份额持续扩大，2021年与多家知名电子企业建立合作关系，预计产能将由830吨/年提升至1730吨/年。

盈利预测：

• 基于光伏封装胶膜和电子胶两大核心业务的快速增长，预计2022-2024年营业收入分别为14.09亿元、29.64亿元、55.50亿元，归母净利润分别为-0.53亿元、2.09亿元、4.71亿元。

投资建议：

• 结合光伏行业高景气度和公司业绩增长潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动、下游需求不确定性、环保合规风险。

盈利预测概览：

• 2022E：营业收入14.09亿元，归母净利润-0.53亿元；
• 2023E：营业收入29.64亿元，归母净利润2.09亿元；
• 2024E：营业收入55.50亿元，归母净利润4.71亿元。