2023年一季报点评：收入超预期，复苏逻辑持续验证

公司2023Q1财务及运营亮点总结

一、营收与利润增长

• 季度业绩：2023年第一季度，公司实现营收9.2亿元，同比增长23.1%，相较于2019年同期增长72.7%。归母净利润为0.7亿元，同比增长31.9%，相比2019年同期增长52.2%。扣非归母净利润同样为0.7亿元，同比增长29.8%。
• 业务增长：得益于餐饮业务的收入复苏和成本削减，公司经营表现超出预期。

二、产品线分析

• 月饼：营收1130万元，同比增长41.6%。
• 速冻食品：营收3.1亿元，同比增长12.3%。
• 其他食品：营收2.5亿元，同比增长7.9%。
• 餐饮：营收3.4亿元，同比增长55.1%，主要受餐饮和旅游市场的持续恢复影响，特别是在春节期间。

三、销售渠道与区域分布

• 渠道优化：经销商渠道不断优化，截至2023Q1，共有1048家经销商，较上一季度净增8家。
• 区域市场：公司深耕大湾区市场，广东省内销售额为7.8亿元，同比增长27.9%；境内省外实现收入1.2亿元，同比增长7.2%。

四、财务表现

• 毛利率回暖：2023Q1整体毛利率为32.4%，同比增长2.1个百分点，预计与原材料成本下降有关。
• 费用控制：销售费用率为10.2%，同比增长0.7个百分点；管理费用率为9.1%，同比下降0.1个百分点。

五、未来发展展望

• 月饼：受益于中秋国庆相连的大好时机和经济复苏，预计中高端产品和应节食品将有快速增长。
• 速冻食品：全国市场扩张和梅州产能释放预计将增加收入并提高利润，平滑季节性波动。
• 餐饮：门店经营快速复苏，高经营杠杆下业绩复苏潜力大。
• 成本压力缓解：预计原材料成本压力将逐步减轻，利润率有望得到修复。
• 盈利预测：2023-2025年的归母净利润预期分别为7.4亿元、8.5亿元、9.7亿元，同比分别增长42%、15%、14%。
• 评级与建议：维持“买入”评级，期待2023年供需共振带来的快速业绩修复，同时看好公司全国化扩张的潜力及其较强的业绩成长确定性。

风险提示：包括但不限于疫情反复、月饼与速冻食品经营表现不及预期、行业竞争加剧的风险。

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