净息差走阔
业绩简评 营收增速较快。2022年公司实现营收/归母净利润分别为705.70亿元/253.86亿元，同比分别增长10.7%/28.9%。利息净收入522.64亿元，同比14.9%。手续费及佣金净收入62.52亿元，同比增速为-16.5%。Q4营收/归母净利润分别为168.14亿元/48.97亿元，同比增速分别为-1.0%/+19.7%。 企业贷款和信用卡贷款高速增长。贷款总额/企业贷款/个人贷款余额分别为16041.89亿元/8548.54亿元/6045.16亿元，同比分别增长14.6%/17.7%/7.7%。个人贷款中，住房抵押贷款/消费贷/经营贷/信用卡分别为2450.13亿元/2877.95亿元/359.29亿元/357.79亿元，同比增速分别为0.5%/13.1%/3.4%/26.1%。 个人存款增速亮眼。存款总额为16251.47亿元，同比增长11.99%。企业活期存款/企业定期存款/个人活期存款/个人定期存款/其他存款分别为3538.15亿元/5284.02亿元/1088.14亿元/4463.61亿元/1877.54亿元，同比分别-10.41%/+0.98%/+33.02%/+30.78%/+70.88%。 净息差走阔。2022年末，净息差2.32%，同比上升0.04个百分点，环比上升0.4个百分点。 资产质量有所提升。2022年末，整体不良率为0.94%，同比下降0.14个百分点。拨备覆盖率362.1%，同比提升54.4个百分点。 资本充足率承压。2022年末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.79%/10.87%/13.07%,同比分别+0.01个百分点/-0.2个百分点/-0.31个百分点。 盈利预测、估值与评级 预计2023-2025年营收为818.52/948.97/1102.09亿元，同比16.0%/15.9%/16.1%， 归母净利润分别为299.69/350.93/411.09亿元 ， 同比18.1%/17.1%/17.1%， 对应EPS分别为1.91/2.25/2.66元。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济超预期收缩；贷款质量超预期恶化；房地产政策落地不及预期。 营收增速较快。2022年公司实现营收/归母净利润分别为705.70亿元/253.86亿元，同比分别增长10.7%/28.9%。利息净收入522.64亿元，同比14.9%。手续费及佣金净收入62.52亿元，同比增速为-16.5%。Q4营收/归母净利润分别为168.14亿元/48.97亿元，同比增速分别为-1.0%/+19.7%。 企业贷款和信用卡贷款高速增长 。 贷款总额/企业贷款/个人贷款余额分别为16041.89亿元/8548.54亿元/6045.16亿元，同比分别增长14.6%/17.7%/7.7%。个人贷款中，住房抵押贷款/消费贷/经营贷/信用卡分别为2450.13亿元/2877.95亿元/359.29亿元/357.79亿元，同比增速分别为0.5%/13.1%/3.4%/26.1%。 个人存款增速亮眼。存款总额为16251.47亿元，同比增长11.99%。企业活期存款/企业定期存款/个人活期存款/个人定期存款/其他存款分别为3538.15亿元/5284.02亿元/1088.14亿元/4463.61亿元/1877.54亿元，同比分别-10.41%/+0.98%/+33.02%/+30.78%/+70.88%。 净息差走阔。2022年末，净息差2.32%，同比上升0.04个百分点，环比上升0.4个百分点。 资产质量有所提升。2022年末，整体不良率为0.94%，同比下降0.14个百分点。拨备覆盖率362.1%，同比提升54.4个百分点。 资本充足率承压。2022年末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.79%/10.87%/13.07%,同比分别+0.01个百分点/-0.2个百分点/-0.31个百分点。 中收规模小幅下降。2022年，公司手续费及佣金收入为68.82亿元，同比-15.98%。 代理手续费收入/托管及其他受托业务佣金收入/信用承诺手续费及佣金收入/顾问和咨询费收入/银行卡手续费收入/结算与清算手续费收入/其他收入分别为46.87亿元/8.7亿元/10.12亿元/0.02亿元/1.63亿元/1.11亿元/0.36亿元 ， 同比分别-24.90%/-2.20%/+28.32%/-60.95%/-1.66%/+97.64%/-14.92%； 手续费及佣金净收入为62.52亿元，同比-16.53%。 图表1：2022年公司实现营收同比增长10.7% 图表2：贷款总额/企业贷款/个人贷款同比分别增长14.6%/17.7%/7.7% 图表3：2022年企业活期储蓄/定期储蓄/个人活期储蓄/个人定期储蓄同比-10.41%/+0.98%/+33.02%/+30.78% 图表4：2022年净息差提升0.04个百分点 图表5：资产质量有所上升 图表6：资本充足率下滑0.31个百分点 图表7：2022年公司手续费及佣金净收入同比减少16.53% 风险提示 宏观经济超预期收缩：宏观经济超预期收缩不仅对信贷增速和资产质量形成压制，且会引致市场对银行股的悲观预期陷入负向循环。 贷款质量超预期恶化：如果外生冲击导致资产质量严重恶化，公司需要提高拨备，净利润将受到严重侵蚀。 房地产政策落地不及预期：如果地产政策落地不及预期，市场对地产下行周期的负面预期再次进入负向螺旋。