净息差走阔，拨备覆盖率高位

一季度归母净利润同比增长 23.4%。2022 年一季度实现营收 21.3 亿元（+19.3%），归母净利润 6.6 亿元（+23.4%）。年化 ROA 为 1.10%，年化 ROE为 12.19%，同比分别提升 0.03 和 1.12 个百分点。 净利息收入高增，手续费收入大幅回落。一季度公司净利息收入同比高增24.0%，是 2017 年以来最高增速，受益于净息差走阔和规模快增。但一季度公司手续费净收入仅为 0.54 亿元，去年同期为 82.19 亿元，主要是受理财业务收入确认频次等因素的影响而大幅回落，这也是一季度营收增速较 1-2月有所回落的原因。一季度其他非息收入同比增长 33%，实现了较好增长，占营收的 13.2%。 净息差环比上行 3bps，贷款维持高增。一季度公司净息差 3.09%，较 2021年全年提升了 3bps。随着公司做小做散战略的持续深化，净息差自 2021 年二季度筑底后持续反弹，由 2021 年上半年的 3.02%提升至 2022 年一季度的3.09%，随着小微业务竞争力增强，未来净息差仍有上升空间。 一季度贷款增长 6.3%，其中对公贷款增长 10.4%，零售贷款以及个人经营性贷款分别增长了 3.1%和 2.7%，这与信贷投向的季节性摆布有关，下半年会加大个人经营性贷款的投放。一季度存款增长 11.2%，一季度是公司揽储的重要时期，较高的存款增速为之后信贷增长提供了基础。 资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。期末不良率 0.81%，较年初持平，关注率为 0.94%，较年初提升了 5bps，疫情对公司资产质量冲击较小，不良率和关注率都处于较低的水平，资产质量优异。低基数因素下公司一季度资产减值损失同比增长了 30.0%，计算的年化信用成本率为 1.08%，较 2021 年下降 6bps，同比提升 5bps。期末，公司拨备覆盖率为 532.7%，较年初小幅提升 0.9 个百分点，绝对水平处在行业前列。 投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。 公司业绩优异，随着做小做散战略深化，小微竞争力持续增强。考虑到公司拨备覆盖率处在高位，未来大幅计提拨备的必要性下降，预计 ROE 中枢有望抬升。维持 2022~2024 年净利润 26.6/32.0/37.5 亿元的预测，对应增长21.7%/20.4%/17.1%，EPS 为 0.97/1.17/1.37 元。当前股价对应的动态 PE 为7.4x/6.1x/5.2x，动态 PB 为 0.91x/0.82x/0.73x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏低于预期。 盈利预测和财务指标 2022 年一季度实现营收 21.3 亿元（+19.3%），归母净利润 6.6 亿元（+23.4%）。年化 ROA 为 1.10%，年化 ROE 为 12.19%，同比分别提升 0.03 和 1.12 个百分点。。 图1：常熟银行营收和归母净利润增速 图2：常熟银行银行存贷款增速 图3：常熟银行不良贷款率 图4：常熟银行拨备覆盖率 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）