2025年半年报点评：净息差环比持平，拨备覆盖率提升

核心观点

• 盈利增速略有放缓：2025年上半年营收22.59亿元（同比增长3.9%），归母净利润8.90亿元（同比增长5.6%），增速较一季度回落。
• 营收增速回落主因：其他非息收入下降，利息净收入增速提升（同比增长3.4%，主要受益于净息差企稳）。
• 净息差企稳，规模扩张略有降速：2025年6月末资产总额2301亿元（同比增长9.4%），贷款总额1342亿元（同比增长10.3%），净息差1.46%（同比下降8bps，但低于一季度14bps降幅）。
• 信贷行业分布：企业贷款较快扩张（新增63亿元），零售信贷疲软（按揭和信用卡贷款压降），异地扩张加速（柯桥、越城区、义乌分别占比23.6%、49.2%、21.4%）。
• 资产质量稳健：不良率0.98%，加回核销处置后年化不良生成率0.53%（同比收窄7bps），拨备覆盖率340%（较3月末提升14.2个百分点）。
• 投资建议：下调2025-2027年净利润预测至20.3/22.0/24.4亿元，对应PB值0.54x/0.49x/0.45x，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期可能拖累净息差和资产质量。