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九华旅游公司在2022年度及2023年第一季度面临挑战与机遇并存的局面。2022年，公司实现总收入3.32亿元，同比下降22.00%，归母净利润亏损1369.94万元，较前一年度大幅下降122.63%。这主要是由于新冠疫情的影响导致业务活动受限。然而，2023年第一季度，公司业绩出现了显著改善，实现收入1.92亿元，同比增长136.96%，并成功实现了从亏损到盈利的转变，归母净利润达到6185.44万元。
从业务种类来看，2022年酒店业务营业收入1.26亿元，同比下降17.27%，而索道缆车业务表现相对较好，营业收入1.25亿元，同比下降26.86%，但其毛利率高达70.61%。客运业务和旅行社业务分别录得5347.63万元和2270.91万元的收入，分别下降27.39%和5.25%，毛利率分别为30.21%和14.75%。
进入2023年第一季度，九华山整体风景区展现出了明显的复苏迹象。该季度共接待游客249.29万人次，同比增长148.32%，实现旅游收入28.95亿元，同比增长159.89%。这反映出随着国内旅游市场的回暖，公司的业务正逐步恢复。
为了进一步增强景区的吸引力和承载能力，公司采取了一系列举措。文宗古村项目定位为高端酒店，计划于五一假期开业，总投资1.72亿元，总规划面积达109公顷，包含31栋建筑和增加的建筑面积。此外，公司还规划了多项多元化的项目，如观光、度假、养生、运动、农业等，旨在丰富景区的内容，通过协同效应提升产业盈利能力。同时，公司还在推进大九华宾馆商务楼改造、九华山交通转换中心功能提升等项目，以优化服务质量，提高旺季期间的游客承载能力。
基于上述分析，预计公司未来三年（2023-2025年）的营收将分别达到6.01亿元、6.68亿元和7.41亿元，对应的净利润分别为1.48亿元、1.69亿元和1.88亿元。考虑到PE估值，2023-2025年的PE分别为19.95倍、17.52倍和15.75倍。鉴于当前市场环境和公司发展前景，维持对公司“增持”的评级。然而，投资者应关注国内出游意愿的恢复波动、在建项目进度以及行业竞争加剧等风险因素。
事件：九华旅游发布2022年年报与2023年一季报。公司22年实现收入3.32亿元，同比21年下降22.00%；实现归母净利润-1369.94万元，同比下降122.63%。23Q1公司实现收入1.92亿元，同比22Q1增长136.96%；实现归母净利润6185.44万元，较22Q1扭亏为盈。
22年公司业务受疫情影响承压，23Q1复苏迹象明显。以业务种类划分2022年全年收入情况，其中，公司酒店业务营业收入1.26亿元，同比下降17.27%，毛利率-17.95%；索道缆车业务营业收入1.25亿元，同比下降26.86%，毛利率70.61%；客运业务营业收入5347.63万元，同比下降27.39%，毛利率30.21%；旅行社业务2270.91万元，同比下降5.25%，毛利率14.75%。
2023Q1九华山整体风景区已展现出复苏态势，接待游客数与旅游收入同比22年高速增长。23Q1景区共接待游客249.29万人次，同比增长148.32%，实现旅游收入28.95亿元，同比增长159.89%。
文宗古村定位高端酒店预计五一假期开业，游客集散中心项目进一步加强景区承载上限。公司加快推进文宗古村项目验收，预计于4月28日开业，总投资1.72亿元，总规划109公顷，建筑增至31栋，建筑面积增至8736平方米；公司同时规划建设融观光、度假、养生、运动、农业等多业态项目，并全力推进九华山狮子峰景区开发，利于丰富景区品牌内容，通过协同效应提升产业盈利能力；公司推进大九华宾馆商务楼改造项目、九华山交通转换中心功能提升项目建设施工，利于服务质量优化，提升公司旺季承载游客能力。
投资建议：预计公司2023/2024/ 2025年实现营收6.01/6.68/7.41亿元，对应净利润1.48/ 1.69/1.88亿元，23 / 24/ 25年对应PE19.95/17.52 / 15.75X.，维持“增持”评级。
风险提示：国内出游意愿恢复波动；在建项目进程不及预期；行业竞争加剧。