2022年业绩快报点评：4Q22业绩预计同比增长30%；盈利能力持续增强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光威复材（300699.SZ）2022年业绩快报点评 4Q22业绩预计同比增长30%；盈利能力持续增强 2023年01月12日 ➢ 事件：公司1月11日发布2022年业绩快报，2022年预计实现营收25.2亿元，YoY -3.4%；归母净利润9.3亿元，YoY +22.9%；扣非归母净利润8.8亿元，YoY +23.5%。剔除汇兑收益0.92亿元影响，公司2022年预计实现归母净利润8.4亿元，YoY +9.6%。业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下： ➢ 4Q22业绩预计同比增长30%；ROE同比提升1.59ppt。单季度看，公司1Q22~4Q22分别实现归母净利润2.1亿元、3.0亿元、2.4亿元和1.8亿元（预计值），同比增速分别是-5.0%、+38.3%、+32.9%和+29.6%（预计值）。2Q22以来公司业绩回暖，单季度业绩同比增速保持在较高水平。截至2022年底，公司：1）总资产为62.7亿元，较年初增长12.8%；2）净资产为48.8亿元，较年初增长17.6%；3）基本每股收益为1.80元，同比增加23.29%；4）加权平均净资产收益率为21.19%，同比增长1.59ppt，公司经营业绩实现稳定增长，整体盈利能力持续增强；5）经营活动现金流净额6473万元，YoY -94.6%，主要系特种产品回款减少所致。2022年前三季度，公司经营活动现金流净额为-1.4亿元，4Q22经营活动现金流入增加，现金流净额由负转正，得到改善。 ➢ 非定型纤维贡献持续增加；光晟科技快速发展。分板块看，2022年：1）拓展纤维实现营收13.9亿元，YoY +9.3%，主要系定型纤维降价及非定型纤维贡献增加所致；2）能源新材料实现营收6.6亿元，YoY -18.1%，主要受4Q22海外客户订单调整影响；3）通用新材料实现营收3.0亿元，YoY -16.6%，主要受2021年风电预浸料阶段性订单影响；4）复合材料实现营收0.81亿元，YoY -16.1%；5）精密机械实现营收0.49亿元，YoY +2.2%；6）控股子公司光晟科技系公司于2021年在民用航天高端装备市场的布局，相关项目多处于开发验证阶段，4Q22单季度预计实现营收0.15亿元，高于1~3Q22营收总和0.10亿元，业绩贡献逐渐增大；7）碳梁出口业务以美元结算，形成汇兑收益0.92亿元，2021年汇兑亏损0.08亿元。 ➢ 投资建议：公司作为我国特种碳纤维龙头之一，全产业链布局构筑核心竞争 力。T800H级碳纤维产线已建成并正在进行等同性验证，随着高强高模碳纤维 产线及包头一期项目的建成投产，公司将逐步打开成长空间。2018和2022年两次实施股权激励，彰显公司长期的发展信心。考虑到疫情影响及新材料板块订单的变化，我们小幅调整盈利预测，预计公司2022~2024年归母净利润分别是9.33亿、12.78亿和16.76亿元，当前股价对应2022~2024年PE为36x/26x/20x。考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位，我们给予公司2023年35倍PE，2023年EPS为2.46元/股，对应目标价86.10元。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期，项目投产不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2607 2516 3199 3997 增长率（%） 23.2 -3.5 27.2 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） 758 933 1278 1676 增长率（%） 18.2 23.1 36.9 31.2 每股收益（元） 1.46 1.80 2.46 3.23 PE 44 36 26 20 PB 8.0 6.9 5.7 4.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年01月11日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 64.20元 目标价： 86.10元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1. 光威复材（300699.SZ）2022年三季报点评：前三季度利润增长21%；重要航空装备全覆盖-2022/10/25 2. 光威复材（300699.SZ）2022年三季报业绩预告点评：汇兑收益增厚3Q22业绩；大合同执行率32%-2022/10/12 3. 光威复材（300699.SZ）2022年中报点评：2Q22业绩好转；利润率持续恢复-2022/08/16 4. 光威复材（300699.SZ）点评报告：维斯塔斯碳梁专利到期；风电业务进入快速发展阶段-2022/07/21 5. 光威复材（300699.SZ）1H22业绩预告点评：2Q22业绩回暖；高附加值碳纤维业务占比提升-2022/07/12 光威复材(300699)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2607 2516 3199 3997 成长能力（%） 营业成本 1449 1178 1366 1587 营业收入增长率 23.25 -3.52 27.17 24.96 营业税金及附加 21 21 26 33 EBIT增长率 17.35 17.80 39.16 32.55 销售费用 17 16 21 25 净利润增长率 18.18 23.08 36.86 31.23 管理费用 95 84 104 128 盈利能力（%） 研发费用 232 217 290 381 毛利率 44.42 53.19 57.29 60.31 EBIT 849 1000 1391 1844 净利润率 29.00 37.00 39.82 41.82 财务费用 10 12 17 22 总资产收益率ROA 13.64 15.31 17.69 19.11 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 净资产收益率ROE 18.29 19.36 21.88 23.10 投资收益 2 2 2 2 偿债能力 营业利润 852 1049 1435 1883 流动比率 4.34 5.75 6.13 6.71 营业外收支 -1 -1 -1 -1 速动比率 3.74 5.16 5.55 6.15 利润总额 852 1048 1434 1882 现金比率 2.57 4.46 4.89 5.56 所得税 95 117 161 211 资产负债率（%） 23.28 19.05 17.62 16.08 净利润 756 931 1274 1672 经营效率 归属于母公司净利润 758 933 1278 1676 应收账款周转天数 56.46 50.82 44.72 38.01 EBITDA 996 1173 1585 2058 存货周转天数 103.77 103.77 103.77 103.77 总资产周转率 0.47 0.41 0.44 0.46 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1949 2796 3604 4866 每股收益 1.46 1.80 2.46 3.23 应收账款及票据 436 386 431 457 每股净资产 8.00 9.30 11.26 14.00 预付款项 44 32 35 40 每股经营现金流 2.31 2.91 2.83 3.71 存货 412 334 388 450 每股股利 0.50 0.50 0.50 0.50 其他流动资产 453 54 59 64 估值分析 流动资产合计 3293 3602 4517 5877 PE 44 36 26 20 长期股权投资 0 0 0 0 PB 8.0 6.9 5.7 4.6 固定资产 1384 1706 1971 2190 EV/EBITDA 31.47 25.99 18.73 13.81 无形资产 234 261 289 317 股息收益率（%） 0.78 0.78 0.78 0.78 非流动资产合计 2266 2496 2707 2897 资产合计 5559 6098 7223 8774 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 616 506 597 713 净利润 756 931 1274 1672 其他流动负债 143 121 140 163 折旧和摊销 147 173 194 214 流动负债合计 759 627 737 875 营运资金变动 321 413 11 46 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1196 1507 1468 1921 其他长期负债 535 535 535 535 资本开支 -593 -403 -403 -403 非流动负债合计 535 535 535 535 投资 34 0 0 0 负债合计 1294 1162 1272 1411 投资活动现金流 -550 -401 -401 -401 股本 518 518 518 518 股权募资 40 0 0 0 少数股东权益 118 116 112 107 债务募资 26 0 0 0 股东权益合计 4265 4936 5951 7363 筹资活动现金流 -196 -259 -259 -259 负债和股东权益合计 5559 6098 7223 8774 现金净流量 440 847 808 1261 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 光威复材(300699)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不