报告摘要
2022年业绩回顾与挑战
- 收入与利润：2022年公司总收入16.70亿元，同比增长3.86%；归母净利润0.94亿元，同比下降35.03%；扣非归母净利润0.75亿元，同比下降40.51%。
- 季度表现：第四季度收入4.23亿元，同比下降13.11%；归母净利润578.02万元，同比下降91.04%；扣非归母净利润255.39万元，同比下降95.62%。
- 特殊事件影响：第四季度虽面临经营压力，公司仍实现微利，这在疫情背景下尤为难得。
业务进展与策略
- 门店扩展：2022年新增2家大型餐饮店、改造7家、扩建1家，截至年末共84家直营店，包括40家同庆楼酒楼、7家婚礼会馆、2家富茂酒店、35家新餐饮店，其中大肉包店达20家。
- 富茂模型验证：滨湖富茂全年净利润2102万元，Q3单季超1000万，Q4保持盈利。
- 预制菜业务：食品业务收入9394万元，同比增长522%，但亏损568万元，商超店数量增至107家。
财务状况与成本分析
- 毛利率与费用率：2022年毛利率18.33%，同比下降2.76个百分点；期间费用率增加3.10个百分点。
- 成本构成：人工、房租、摊销等刚性成本增加，影响盈利能力。
2023年一季度业绩亮点
- 收入与盈利：2023Q1收入5.40亿元，同比增长27%，较2019Q1增长29%；归母净利润0.72亿元，同比增长217%，较2019Q1增长3%；扣非净利润0.61亿元，同比增长231%，恢复约87%。
- 业绩解释：考虑1月阶段承压和新开店爬坡期的影响，2023Q1整体业绩表现强劲。
疫情三年的扩张与展望
- 逆势扩张：2020-2022年疫情期间，公司新增近20万平米经营面积，增长超80%，奠定复苏基础。
- 2023年计划：预计餐饮新开4-8家，拓展10家储备门店；富茂酒店新开2-4家，发展1-3家委托管理店。
- 新业务增长：预制菜业务加速放量，食品工厂与物流基地建设支撑供应链能力。
投资建议与风险提示
- 估值与评级：上调2023-2025年EPS预测至1.06/1.46/1.89元，对应PE分别为35/25/20x。
- 风险因素：新店表现、食品业务扩张、成本上涨、竞争加剧、食品安全、疫情、股东减持等。
- 投资观点：公司在经历疫情考验后展现出韧性和潜力，进入加速扩张周期，尤其是预制菜业务的快速增长和委托管理模式的验证，有望成为业绩增长的新引擎。鉴于公司估值空间和成长潜力，建议“买入”。
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