国金证券（600109.SH）的研报显示，公司2023年一季度业绩显著优于预期，主要得益于自营投资的改善和投行业务的市占率提升。2022年公司营收和归母净利润分别为57.33亿元和11.98亿元，同比下降21.04%和48.28%，但2023年一季度的营收和归母净利润分别达到19.52亿元和5.97亿元，同比增长107%和380%，年化ROE为7.6%。这表明公司一季度业绩实现了快速反弹。
报告指出，国金证券的经纪、投行、两融业务在2022年实现了市占率的逆势增长。2023年一季度，虽然市场环境不佳，但公司的自营投资改善明显，投行业务的市占率依然保持稳健。全面注册制的推出预计将对公司的核心投行业务产生积极影响，推动公司业绩进一步增长。公司预计2023年至2025年的归母净利润分别为21.5亿、24.6亿和27.9亿，复合年增长率约为14%，每股收益分别为0.6、0.7和0.8元。当前股价对应的2023年市净率为1.2倍，维持“买入”评级。
具体业务层面，2022年和2023年一季度，国金证券的投行业务分别实现净收入17亿和4亿，IPO承销收入分别达到10.2亿和2.7亿，市占率分别提升至1.92%和4.13%。经纪业务在2022年和2023年一季度的净收入分别为16.5亿和4亿，其中股基市占率分别提升至1.149%。资产管理业务在2022年和2023年一季度的净收入分别为1.4亿和0.2亿，其中受托资管AUM在2022年同比增长40%。
在财务表现上，2022年和2023年一季度，国金证券的利息净收入分别为14亿和3.1亿，自营投资收益分别为2.2亿和7.7亿，分别同比减少88%和实现大幅增长。利息净收入的增长主要得益于两融业务市占率的提升和债务成本的降低，而自营投资收益的改善则在很大程度上推动了一季度业绩的高增长。
风险提示方面，股市波动可能影响经纪业务的盈利，疫情可能影响投行业务的发展。然而，鉴于公司充足的项目和人力储备，以及全面注册制带来的利好，预计公司的投行业务将充分受益，ROE有望持续改善。
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