请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 785 流通股本(百万股) 588 市价(元) 7.76 市值(百万元) 6092 流通市值(百万元) 4565 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：12.90 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 【深度报告】地产+通信“双擎”驱动，高端民族品牌再攀高峰——2020.02.20 “迈20”目标圆满完成，2020将再攀高峰——2020.03.28 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,573.79 2,038.51 2,788.76 3,657.67 4,507.03 增长率yoy% 8.38% 29.53% 36.80% 31.16% 23.22% 净利润 221.97 273.09 387.05 519.78 653.99 增长率yoy% 5.60% 23.03% 41.73% 34.29% 25.82% 每股收益（元） 0.28 0.35 0.49 0.66 0.83 每股现金流量 0.03 0.17 0.13 0.15 0.15 净资产收益率 12.61% 15.12% 19.15% 24.27% 28.25% P/E 45.6 37.1 26.2 19.5 15.5 PEG 1.39 1.10 1.16 0.59 0.46 P/B 5.8 5.6 5.0 4.7 4.4 投资要点  公司发布2020年一季度报告：实现营业收入4.47亿元，同比增长17.39%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长5.26%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长11.73%；毛利率39.42%，同比小幅下降0.19pct；净利率10.18%，同比下降1.17pct；符合市场预期。  一季度收入逆势高增，毛利率相对稳定。疫情影响下，公司一季度收入逆势高增，考虑到新基建、地产开后延后等因素，预计公司一季度通信及新能源收入占比提升、地产收入占比有所下降。公司毛利率小幅下降0.19pct，主要由于业务结构变化；净利率同比下降1.17pct，原因预计为人员薪酬增长及疫情因素带来的制造费用提升；扣非归母净利润增速高于归母净利润增速原因主要为理财收益同比减少。  2020股权激励计划落地，彰显公司高增信心。公司发布2020年奋斗者1号员工持股计划：本期计划参与人数约315人，合计持股数量不超过1610.88万股（占公司总股本的2.05%），对应购买价格为6.83元/股，锁定期12个月，锁定期届满后股票权益将依据公司未来3年业绩情况及个人考核情况分三批确认归属；以2019年报数据为基数，2020-2022年三批归属条件分别为营收增速不低于25%/56%/95%、扣非净利润增速不低于15%/32%/52%。若以13.47元/股价格作为参照，本期持股计划产生总费用约为1.07亿元，预计2020-2023分别摊销费用0.46/0.41/0.16/0.04亿元。  二季度增速有望再上台阶，全年收入将再攀高峰。新基建背景下，5G基站大规模建设催生广阔配套低压电器需求，公司凭借2019年联合华为推出的5G基站专用1U微断占得先机，2020年将贡献显著增量；二季度地产需求有望持续修复，公司已绑定大多数龙头房企，份额提升将带来巨大增长空间；2020年电网投资稳健增长，公司新客户拓展顺利，电力业务有望高增。此外，智能家居、工商建、工建等下游持续大力拓展，2020年起有望成为新增长驱动力。公司业务多点开花，二季度增速有望持续上台阶，全年收入将再攀高峰。  海盐基地奠定“百亿”基础，业务数字化赋能民族品牌。2019年9月公司海盐生产基地开工，将助力公司实现年产值100亿目标，同时将完善供应链布局、深化供应商及经销商合作、优化库存结构、降低生产成本。此外，公司明确未来五年“业务数字化”发展方向，生产效率与产品质量有望持续提升。  投资建议：公司为国内低压电器中高端领导者，二季度地产需求修复，通信、新能源、电力等下游需求维持高景气度；随着疫情影响消退、数字化程度提升，公司人均效率将再上台阶，二季度增速有望再上台阶，全年收入将再攀高峰。我们预计公司2020-2022年归母净利润将分别达3.87/5.20/6.54亿元，EPS分别为0.49/0.66/0.83元，对应2020年4月23日收盘价PE分别为26.2/19.5/15.5倍，维持增持评级。  风险提示：宏观经济增速不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年4月24日 良信电器（002706）/电气设备 一季度业绩逆势增长，股权激励彰显高增信心 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表：公司财务预测（金额：百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 cV9UqVvXmXkXjZdUyXpPqM8O8Q8OnPqQnPqQkPrRtPeRmOmQbRmMuMwMoPmOuOnQqQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。