上市券商2026Q1业绩前瞻：零售业务高增，自营分化增长

上市券商2026Q1业绩前瞻 投资银行业与经纪业《港股IPO持续活跃，利好跨境投行业务》2026.04.08投资银行业与经纪业《利润增长近五成，自营转型成胜负手》2026.04.04投资银行业与经纪业《聚焦财富管理与国际化，共启成长新篇章》2026.03.23投资银行业与经纪业《居民持续边际增配权益，股票ETF规模收缩》2026.03.13投资银行业与经纪业《投融资改革深化，利好券商基本面改善》2026.03.08 本报告导读： 板块估值调整行至尾声，叠加头部券商业绩超预期，建议关注参控股头部公募、利润贡献居前或零售份额提升的特色券商，及国际业务领先的头部券商。 投资要点： 交投活跃推动市场成交额及两融余额高增，驱动零售业务高增，是券商业绩增长的主要支撑；自营实现分化中的增长。从上市券商26Q1各项业务收入对营收增量贡献度看，我们预计经纪及信用业务合计贡献59%，自营业务贡献20%。1）零售业务方面，26Q1日均股基成交额达31361亿元，同比提升80%，日均两融余额达26626亿元，同比提升42%，我们预计经纪业务净收入、利息净收入分别同比增长41%、75%；2）自营业务则实现分化中的增长。Q1债市表现优于去年同期，而股市呈现一定波动，预计头部券商在客需扩表、国际化拓展等方面的优势将带来自营增长上的显著分化；3）我们预计投行业务收入同比+18%，股权融资边际回暖提振投行业务盈利；4）预计公私募资管业务规模提升，带动资管收入同比+25%。板块估值调整行至尾声，叠加头部券商业绩超预期，推荐券商板块。 此前因交易因素影响，板块估值持续调整，当前横向对比国际投行、纵向对比各行业，券商估值已调整至公允；基本面视角，继续看好头部券商ROE提升持续性，也预计板块未来业绩分化更为明显。 投资建议：推荐券商板块估值修复机会，建议关注参控股头部公募、利润贡献居前或零售份额提升的特色券商，及国际业务领先的头部券商，推荐中信证券、广发证券、兴业证券。 风险提示：权益市场大幅波动 目录 1.业绩前瞻：预计26Q1上市券商调整后归母净利润同比提升39%............32.分项业务：零售业务是增长的主要支撑，自营实现分化中的增长...........32.1.经纪业务：交投活跃下预计经纪业务收入增长超4成........................32.2.投行业务：股权融资边际回暖提振业务表现........................................42.3.资管业务：预计资产管理业务收入同比小幅增长................................52.4.信用业务：两融业务显著改善提升利息净收入....................................62.5.自营业务：预计收益率同比改善，同时分化更为明显........................73.投资建议：板块估值调整行至尾声，叠加头部券商业绩超预期，推荐券商板块..........................................................................................................................74.风险提示..........................................................................................................8 1.业绩前瞻：预计26Q1上市券商调整后归母净利润同比提升39% 预计交投活跃下上市券商业绩显著改善，调整后归母净利润同比提升39%。我们预计42家上市券商26Q1调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比提升31%至1496亿元，归母净利润同比提升17%至609亿元，剔除上年同期大额非经常损益后归母净利润同比+39%。 2.分项业务：零售业务是增长的主要支撑，自营实现分化中的增长 交投活跃推动市场成交额及两融余额高增，驱动零售业务高增，是券商业绩增长的主要支撑。从上市券商26Q1各项业务收入对营收增量贡献度看，我们预计经纪及信用业务合计贡献59%，自营业务贡献20%。 2.1.经纪业务：交投活跃下预计经纪业务收入增长超4成 预计26Q1经纪业务收入同比+41%。26Q1日均股基成交额达31361亿元，同比提升80%；受益于市场交投活跃而显著改善；考虑到零售费率边际下滑及ETF交易占比提升影响，我们预计整体经纪费率有所下行。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.投行业务：股权融资边际回暖提振业务表现 预计2026Q1投行业务收入同比+18%，股权融资边际回暖提振投行业务盈利。2025年A股IPO规模298亿元，同比+80%，再融资规模2004亿元，同比+112%，我们预计股权融资边际回暖提振投行业绩。债券承销规模则同比提升14%，但结构性压力预计形成一定拖累。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.3.资管业务：预计资产管理业务收入同比小幅增长 预计26Q1资管业务收入同比+25%。26Q1券商资产管理规模基本平稳、同比小幅提升；受公募基金费率改革要求的管理费率调降影响，公募管理费率呈下降趋势。预计受益市场活跃下净值增长，上市券商资管业务同比双位数增长。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.4.信用业务：两融业务显著改善提升利息净收入 预计26Q1利息净收入同比+75%。市场交投活跃，Q1日均两融余额达26626亿元，同比提升42%，由于利息支出包含了公司其余业务负债成本、并未同步显著提升，我们预计两融业务规模的增长将带动利息净收入同比增长超7成。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.5.自营业务：预计收益率同比改善，同时分化更为明显 预计26Q1自营业务收入同比+14%，主因投资收益率同比改善。Q1债市表现优于去年同期，而股市呈现一定波动，预计整体而言，投资收益率同比修复助推自营业务改善。此外，预计头部券商在客需扩表、国际化拓展等方面的优势将带来经营上的显著分化。 3.投资建议：板块估值调整行至尾声，叠加头部券商业绩超预期，推荐券商板块 板块估值调整行至尾声，叠加头部券商业绩超预期，推荐券商板块。此前因交易因素影响，板块估值持续调整，当前横向对比国际投行、纵向对比各行业，券商估值已调整至公允；基本面视角，继续看好头部券商ROE提升持续性，也预计板块未来业绩分化更为明显。推荐券商板块估值修复机会，建议关注参控股头部公募、利润贡献居前或零售份额提升的特色券商，及国际业务领先的头部券商，推荐中信证券、广发证券、兴业证券。 4.风险提示 权益市场大幅波动：受国内外超预期因素冲击带来的权益市场大幅波动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号