星盛商业（6668）的更新研究报告指出，尽管2022年业绩受到行业下行和疫情的影响，但公司展现出稳健的运营能力和良好的市场化能力。以下为报告的主要内容摘要：
业绩回顾
- 收入：2022年总收入为56.1854亿元，同比下降1.8%。收入结构包括委托管理服务、品牌及管理输出服务和整租服务。
- 净利润：归母净利润为15.4275亿元，同比下降16.6%。毛利率为55.7%，同比下降2个百分点，体现了一定的成本控制压力。
运营韧性和市场表现
- 运营效率：四大核心能力支撑下，项目运营效率持续提升。2022年整体出租率维持在92.5%的高位。
- 销售表现：疫情期间，公司销售额实现正增长，1-2月同店销售同比增长10.2%，客流增长12.9%。标杆项目福田星河COCO Park销售额显著增长。
- 品牌及管理输出：公司品牌体系广受市场认可，通过外拓战略，成功拓展4个项目，累计合约面积达到370万平方米。
未来发展展望与估值
- 盈利能力预期：预计2023-2025年归母净利润分别为18.0716亿元、22.4181亿元和27.5394亿元，给予2023年12倍市盈率的目标价为2.50港元，较当前股价有52%的上涨空间。
- 评级与建议：基于以上分析，第一上海证券有限公司给出买入评级。
关键财务指标
- 市盈率：目标价对应的市盈率为1.64港元。
- 市净率：每股净资产为1.16元人民币。
- 股息率：全年派息率为62%，每股股息0.14港元。
- 增长率：预计2023-2025年的复合年增长率分别为17.1%、24.1%和22.8%。
结论
星盛商业在面对行业挑战和疫情冲击时展现了较强的运营韧性与市场拓展能力，特别是其品牌影响力和市场外拓成绩。随着2023年经营情况的改善，公司有望实现高品质的扩张和稳定的收益增长，为其未来的股价表现提供了积极基础。
