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白云机场公司点评报告
主要观点：
- 2023年Q1业绩回暖：白云机场在2023年第一季度实现了扭亏为盈，营业收入同比增长9.71%，归母净利润达到0.45亿元。
- 业绩承压背景：2022年受国内疫情的影响，公司业绩承压，全年营业收入减少23.34%，归母净利润亏损10.71亿元。
- 业务恢复：2023年Q1业务量快速回升，尤其是旅客吞吐量同比增长61.83%，显示出疫情后民航业务的强劲恢复势头。
财务分析：
- 成本控制：2022年营业成本同比降低5.72%，尽管收入下滑，但通过精细化管理，成本控制效果明显。
- 成本结构：营业成本中，机场折旧摊销、两航站楼运营成本等刚性支出导致成本端压力增大。
- 盈利能力：随着业务量的增加和成本的有效控制，2023年Q1实现了扭亏为盈。
发展亮点：
- 三期扩建工程进展：三期扩建工程包括第四&第五跑道、T3航站楼、T2航站楼东四&西四指廊，预计将在2025年前投产，将进一步提升公司产能上限。
- 国际业务展望：年内T1出境免税协议即将到期，后续的谈判及招标结果值得关注，对免税业务的恢复和增长具有重要意义。
投资建议：
- 推荐：预计2023-2025年EPS分别为0.24元、0.69元、0.89元，给予“推荐”评级，考虑到疫情后的行业需求复苏。
风险提示：
- 疫情反复：疫情的不确定性可能对行业造成影响。
- 国际客流：国际客流恢复速度低于预期的风险。
- 航线开辟：国际航线开辟进度可能不及预期。
- 建设进度：跑道及航站区建设进度可能存在不确定性。
盈利预测与财务指标：
| 指标/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入(亿元) | 39.71 | 69.38 | 88.94 | 97.91 |
| 增长率% | -23.34 | 74.71 | 28.19 | 10.09 |
| 归母净利润（亿元） | -10.71 | 5.78 | 16.39 | 20.98 |
| 增长率% | -163.94 | 153.97 | 183.56 | 28.00 |
结论：
白云机场在经历了2022年的挑战后，2023年Q1展现出积极的复苏迹象，特别是在业务量和盈利能力上实现了显著增长。随着三期扩建工程的推进和国际业务的恢复潜力，公司有望在未来几年内实现持续增长。投资者应关注国际客流的恢复情况和公司的业务发展动态。
