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中国国航（601111.SH）公司点评报告
主要观点：
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2022年业绩回顾：
- 客运方面：受国内疫情及油价高企影响，全年旅客运输量为3860.58万人次，同比下降44.09%，较2019年减少66.43%；ASK/RPK分别下降36.89%、42.31%，较2019年分别减少6.81%、24.12%；客座率62.73%，同比下降5.90个百分点。
- 财务表现：实现营业收入528.98亿元，同比下降29.0%，较2019年减少61.16%；实现归母净亏损386.19亿元。
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2023年第一季度业绩亮点：
- 客运方面：旅客运输量为2639.9万人次，同比增长88.1%，较2019年增长2.81%；ASK/RPK分别增长73.8%、95.8%，较2019年分别增加41.45%、72.32%；客座率71.0%，同比提升8.0个百分点。
- 财务表现：实现营业收入250.68亿元，同比增长94.0%，较2019年增长5.56%；实现归母净亏损29.26亿元。
主要驱动因素：
- 疫情放开与业务量释放：随着疫情形势的改善和防控政策的优化，国内航班量和旅客运输量显著增加，带动营收快速增长。
- 成本结构与油价波动：2022年，因油价高企和汇率波动，成本压力加大，但2023年一季度业务量的回升有助于摊薄成本。
关键风险点：
- 疫情反复：疫情的不确定性对民航业的影响依然存在。
- 油价风险：全球能源市场波动可能进一步推高航油成本。
- 汇率变动：人民币汇率的不稳定可能影响汇兑损益。
投资建议：
- 盈利预测：预计公司2023-2025年EPS分别为0.20元、1.04元、1.27元，对应PE分别为53.2X、10.23X、8.38X，给予“推荐”评级。
结论：
中国国航在经历了2022年的挑战后，2023年一季度业绩显著回暖，得益于疫情缓解和业务量的恢复，虽然成本端仍面临挑战，但预计随着行业进一步复苏，成本将逐步降低。长期看，公司有望受益于民航市场的恢复和战略优化，值得投资者关注。
