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报告摘要
经营业绩
- 2022年：公司实现营业收入14.89亿元，同比增长16.86%；归母净利润1.02亿元，同比增长15.2%；扣除非经常性损益后的净利润9633.88万元，同比增长12.6%。
- 四季度表现：第四季度营收达到4.58亿元，同比增长18.77%；归母净利润为3222.9万元，同比增长1.13%；扣非净利润3196.02万元，同比增长5.78%。
业务板块分析
- 产品线：油炸类产品营收7.01亿元，同比增长6.06%；烘焙类产品营收2.75亿元，同比增长23.14%；蒸煮类产品营收2.95亿元，同比增长15.37%；菜肴类及其他产品营收2.13亿元，同比增长63.50%。预制菜产品营收2843万元，同比增长101.23%。
- 销售渠道：直营渠道营收5.17亿元，同比增长1.28%；经销渠道营收9.66亿元，同比增长27.29%。全年渠道增长受益于团餐渠道的兴起，前20名经销商销售额同比增长26.59%，经销商总数净增182个至1152个。
成本与利润
- 毛利率：2022年毛利率为23.4%，相比上一年度提升1.1个百分点。各产品线毛利率变化幅度不同，但整体提升主要得益于产品结构优化和大单品战略带来的规模效应。
- 费用：销售、管理、研发费用率分别同比增加0.6、0.9、0.4个百分点，主要由于人员数量增加和股权激励费用（1800万元）的支出。净利率为6.78%，扣除激励费用后净利率提升至7.69%。
投资建议
- 预计2023-2025年，公司营收分别达到19.5亿元、23.8亿元、28.1亿元，同比增长31%、22%、18%；归母净利润分别为1.5亿元、2.0亿元、2.5亿元，同比增长50%、29%、26%。对应市盈率为41倍、32倍、25倍。
风险提示
- 原材料成本波动。
- 渠道拓展不及预期。
- 行业竞争加剧。
