强a与格局改善共振，助力长期高增长、强盈利

行业供需与兴通股份分析

行业供需状况

• 供需紧平衡：2014至2022年间，内贸化学品船运输能力年复合增长率(CAGR)为3.5%，而运输量的年复合增长率(CAGR)高达9.2%。这一增长速度显示了需求的强劲，导致供需关系趋于紧平衡，支撑着运价在稳定的基础上逐步上升。

行业格局变化

• 供需结构变动：随着行业供需关系的演变，强者恒强的趋势愈发明显。例如，内贸化学品船运输市场中，排名前四的企业获得了67.6%的新增运力批准，其中兴通股份占了约25.6%的份额。此外，下游客户结构优化，大客户对供应链稳定性的需求与头部运输企业的能力更加匹配。

兴通股份竞争力

• 核心能力领先：兴通股份在合规管理、运力布局、客户拓展等方面展现出了全面的优势。其多次在运力评审中得分第一，并在2019至2022年间成功获取了70.7%的新运力。合理的运力结构和高效客户拓展策略使得单位运力折旧成本更低，毛利更高。

• 经营优势：兴通股份的经营策略有效提升了盈利能力，通过强化合规管理、优化运力布局和增强客户关系，构建了竞争优势。这些优势为公司提供了强大的α（超额收益）和更高的增长潜力。

估值与投资建议

• 长期增长与盈利：预计兴通股份的内贸化学品运输业务在未来仍具有超过一倍的增长空间。到2025年，预计运力市场份额可从13.7%提升至25%至30%。通过持续的经营优势，兴通股份能够对收购标的进行强有力赋能，维持高利润率。

• 估值模型：基于2025年的6.7亿元利润，采用20倍市盈率计算，年化11%的贴现率，预计2023年的合理市值约为109亿元人民币，相较于当前股价有超过60%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 外部因素影响：油价和人工成本的上涨、消费复苏的不确定性、运营效率提升的挑战以及监管政策的变化都可能对兴通股份的业绩产生影响。

结论

兴通股份凭借其在行业供需紧平衡下的优势地位、强大的核心能力和显著的经营优势，在行业变革中展现出强劲的成长潜力。通过有效的策略执行和风险管理，公司有望实现中长期的高增长和稳健的盈利表现。然而，市场环境的不确定性仍需密切关注，以确保持续的业绩增长。

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