经营目标稳健，静待成本回落

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《海天味业2022年度及2023年第一季度经营分析与投资评级》

《海天味业》在2022年实现了营业收入256.10亿元，同比增长2.42%，归母净利润61.98亿元，同比减少7.09%。第四季度，公司营业收入下滑7.05%，归母净利润下降22.03%，这主要受疫情及负面舆论影响。2023年第一季度，公司营业收入同比下降3.17%，归母净利润下滑6.20%，分品类看，酱油、调味酱、蚝油、其他品类分别增长-8.9%、-6.8%、3.3%、13.8%。

尽管面临成本压力，如大豆等原材料成本较高，以及产品结构调整，但公司2023年的经营目标依然稳健，计划实现营业收入281.7亿元，同比增长10%，归母净利润68.2亿元，同样增长10%。然而，第一季度毛利率下降至36.9%，费用率为5.2%，毛销差降至31.7%，管理费用率为1.6%，研发费用率则上升到2.8%。

盈利预测与投资评级部分指出，考虑到海天味业的规模优势和强大的B端渠道能力，以及餐饮场景的恢复有望带动B端业务收入增长，加之2023年大豆等原材料价格已经有所回落，预计未来成本红利会逐步显现。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.48元、1.72元、1.92元，对应PE分别为47.96倍、41.02倍、36.87倍，因此维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格的意外上涨、行业竞争加剧和食品安全风险。投资者在使用此报告时需全面考虑自身情况，并考虑风险。