在充满挑战的环境中健康成长

彭博社的报道指出，招银国际全球市场对无锡AppTec（股票代码：603259 CH）进行了股票研究更新。在报告中，无锡AppTec在面临挑战的环境下依然实现了健康的盈利增长。以下是关键点的总结：

1. 财务表现：

   • 2023年第一季度：药明康德的营收为人民币89.64亿元，同比增长6%；应占经常性净利润为人民币18.69亿元，同比增长9%；应占调整后非IFRS净利润为人民币2，342百万元，同比增长14%。
   • 毛利率和净利润率：非IFRS毛利率在23年第一季度增长了3.2个百分点至41.0%，非IFRS净利润率增长了1.9个百分点至26.1%。
   • 业务增长：非COVID业务在23年第一季度实现了弹性增长，D&M收入（药明康德化学部门）同比增长30%。

2. 市场需求和客户基础：

   • 医疗融资放缓：尽管全球和中国医疗保健资金的融资放缓，但由于顶级生物技术公司和大型制药公司仍保持相对健康的研发需求，药明康德等顶级CXO公司受到的影响较小。
   • 客户增长：23年第一季度，药明康德来自生物技术客户的收入同比增长53%，新增客户超过310家。

3. 新服务模式推动增长：

   • 新模式服务：药明化学业务部新模式相关服务收入同比增长44%，占分部收入的9.6%；药明生物业务部的新模式收入同比增长40%，占分部收入的25.3%。
   • 药物发现团队：药明康德拥有世界上最大的药物发现团队，为下游服务提供了关键项目来源。

4. 业务调整与进展：

   • 业务调整：尽管存在业务调整，药明康德和DDSU部门仍取得积极进展。
   • 研发项目：截至23年第一季度，药明康德在研项目包括8个Ph3项目，其中2个处于BLA审查阶段，2个处于BLA准备阶段。预计随着BLA的批准，下半年的商业需求将增加。
   • 临港基地调整：管理层预计2023年全年GPM将转为正值。
   • DDSU客户：DDSU部门的一位客户于2023年3月获得了一种新COVID药物的上市批准，这可能会带来额外的特许权使用费收入。

5. 投资策略：

   • 目标价调整：目标价从121.52元下调至110.69元，基于10年期DCF模式，WACC为11.57%，终端增长率为3.0%。
   • 收入与净利润预测：预计药明康德2023年/24年/25年的收入同比增长5.8%/28.8%/25.8%，调整后非IFRS净利润将分别同比增长9.3%/27.4%/24.4%。

总结而言，药明康德在面对挑战的环境中展现出稳健的财务表现和持续增长的动力，特别是在新服务模式和客户基础方面。然而，考虑到医疗融资的不确定性，其目标价有所调整，但仍看好其未来的发展潜力。

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