2023Q1前瞻：商业化和利润释放持续加速
预计公司2023Q1收入和利润均超预期：我们预计公司2023Q1收入249亿，同比增长18.1%，超过我们此前预期，主要由直播和电商业务带动； 预计经调整净亏损2亿，超过我们此前亏损5亿的预期，主要由于收入端超预期增长及国际业务亏损的降低。公司利润释放节奏比预期快，我们预计公司2季度能实现盈亏平衡。 社区生态健康，用户数稳健。通过引入短剧、体育、音乐和知识内容“快手新知”等内容垂类，社区生态进一步丰富；在春节旺季带动下，我们预计公司2023Q1 DAU达3.75亿，同比增长8.5%。 预计直播和电商业务超预期增长，广告业务稳健：1）直播业务：预计2023Q1收入92亿元，同比增长17%，主要由于头部工会及达人引入顺利。2）广告业务：预计2023Q1收入131亿元，同比增长15%，主要由内循环带动；进入4月，宏观消费环境进一步回暖，外部广告主信心恢复，我们预计公司2023Q2广告业务将进一步复苏。3）电商及其他业务：预计2023Q1收入26.6亿元，同比增长42%；GMV达到2258亿，同比增长29%；2023Q1电商业务商业化进一步加速，开始尝试达人带货抽佣，叠加品牌及快品牌在GMV中占比的提升，我们预计后续电商takerate将持续上升。 预计毛利率环比提升，在整体收入超预期及海外亏损降低的情况下，预计经调整净亏损缩窄至2亿。我们预计公司2023Q1毛利率46%，环比提升0.45pct；降本增效持续推行，预计销售费用率35.7%，管理费用率3.7%，研发费用率13.3%；预计国际业务亏损收窄，公司经调整净亏损收窄至2亿。 盈利预测与投资评级：我们看好公司独特的社区文化、电商商业化的加速 ， 以及利润的持续释放 。 我们将公司2023-2025年收入由1095/1251/1382亿调整至1110/1255/1387亿，2023-2025经调整净利润由11/126/183亿调整至17/113/184亿，维持“买入”评级。 风险提示：商业化不及预期风险，市场竞争风险，政策风险。