2022年年报点评：全品类特种电源龙头；服务器电源进展较快

公司2022年度财务与业务回顾及未来展望

财务表现概览：

• 全年业绩：2022年，公司实现营业收入17.1亿元人民币，同比增长16.0%；归母净利润2.8亿元，同比增长3.3%；扣非净利润2.7亿元，同比下降2.3%。
• 季度表现：第四季度（4Q22）业绩出现下滑，实现营收3.8亿元，同比下降19.7%；归母净利润亏损0.03亿元，主要因费用增加和4047万元的资产减值损失。

主要业务板块分析：

• 特种业务：航空、航天、船舶等特种领域营收10.0亿元，同比增长13.5%，占总收入58%；毛利率提升至63.9%，同比增长3.0个百分点。
• 通信及网络领域：实现营收6.5亿元，同比增长19.9%，占总收入38%；毛利率为24.8%，同比下降2.0个百分点。
• 产品线：模块电源营收7.0亿元，同比下降12.4%，毛利率提升至60.3%，同比增长5.9个百分点；集成电路营收0.5亿元，同比增长209.7%，占总收入3%。

研发与战略方向：

• 研发投入：2022年研发费用率增加至15.2%，同比增长1.6个百分点，研发费用增长29.5%至2.6亿元。
• 新应用领域：公司已在高可靠电子装备领域开发电源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路体微模组等产品。
• 服务器电源进展：成功建设服务器电源自动化生产线，并进入试产运行阶段。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：公司作为特种电源龙头，受益于下游需求高景气度和国产替代趋势，市场份额有望持续提升。预计2023~2025年的归母净利润分别为5.0亿元、7.1亿元、10.0亿元。当前股价对应的PE分别为24x、17x、12x。鉴于公司较强的产品竞争力，维持“推荐”评级。
• 风险提示：可能面临募投项目进度不及预期、新产品研制进度不及预期的风险。

结论：

公司2022年在特种业务和集成电路领域展现出了稳健的增长态势，同时通过持续的研发投入和产品创新，为未来的发展奠定了坚实基础。然而，第四季度的业绩波动提醒了市场对公司成本控制和运营效率的关注。综合考虑公司的长期增长潜力和行业背景，建议保持积极的投资态度。

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