产业经济周报：经济持续修复关注大金融

宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3301.26，下跌1.11%；深证成指收报11450.43，下跌2.96%；创业板指收报2341.19，下跌3.58%；万得全A指数收报5061.48，下跌2.51%；富时中国A50指数收报13056.33，下跌0.48%。港股市场方面，恒生指数收报20075.73，下跌1.78%；恒生科技指数收报3969.94，下跌4.66%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.47倍、25.72倍、33.20倍、18.14倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为10.06倍、35.65倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为家用电器（+3.35%）、煤炭（+1.39%）、银行（+1.17%）、通信（+0.29%）、食品饮料（-0.38%），涨跌幅排名后五的分别为电子（-6.41%）、社会服务（-5.75%）、美容护理（-5.03%）、房地产（-4.72%）、计算机（-4.65%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（111.94倍）、农林牧渔（94.81倍）、计算机（67.49倍）、国防军工（54.31倍）、美容护理（52.34倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.90倍）、煤炭（6.84倍）、建筑装饰（10.90倍）、交通运输（12.37倍）、石油石化（13.05倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：交通运输20.70亿元、煤炭15.24亿元、石油石化12.43亿元；电子、非银金融、计算机净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 2022/11/13 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为煤炭-煤炭开采（+1.97%）、建筑-基础建设（+1.32%）、交通运输-航运港口（+0.93%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为房地产-房地产服务（-7.55%）、建筑-装修装饰Ⅱ（-6.09%）、轻工-文娱用品（-6.02%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为交通运输-航空机场（57.33倍）、有色金属-贵金属（48.13倍）、化工-橡胶（36.03倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（5.63倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（6.12倍）、煤炭-煤炭开采（6.62倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8795美元/吨，环比减少 2022/11/13 2.5%，全球LME铜库存51875万吨，环比增加0.6%；铝期货收盘价（LME3个月）2397美元/吨，环比增加0.5%，全球LME铝库存571400万吨，环比增加7.7%；锌期货收盘价（LME3个月）2719美元/吨，环比减少4.8%，全球LME锌库存53500万吨，环比增加21.0%；COMEX黄金期货结算价1990.50美元/盎司，环比减少1.3%；COMEX银期货结算价25.06美元/盎司，环比减少1.6%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢HRB400 20mm价格3970元/吨，环比减少2.2%，同比减少22.3%；热轧板卷价格4070元/吨，环比减少3.1%，同比减少21.0%； 冷轧板卷价格4610元/吨，环比减少1.3%，同比减少18.8%；主要钢材品种库存1417.48万吨，环比减少2.1%，同比减少12.4%。水泥价格指数136.99，环比减少1.7%，同比减少20.0%。截至4月10日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价1829.60元/吨。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价780元/吨，环比持平，同比减少0.6%；截至3月，全球原油均价76.47美元/桶，环比减少4.7%，同比减少32.0%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止4月16日，100大中城市周成交土地面积1367.97万平方米，环比增加21.20%；30大中城市商品房周成交面积312.29万平方米，环比增加25.26%。 3月挖掘机销量2.56万台，当月同比增速-31.00%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、央行货币政策司司长邹澜指出，近一段时间随着前期稳经济大盘稳定，房地产政策效果持续显现。各方信心，加快恢复，房地产市场出现积极变化，交易活跃性有所上升。多项指标与去年四季度相比，出现边际好转。截止3月末，符合放宽首套房贷利率下限条件城市有96个，其中83个城市下调首套房贷利率下限，这些城市执行下限与全国下限相比，大概低10-40个基点，12个城市取消首套房贷利率下限，首套房贷利率政策调整优化，带动房贷利率有所下降。（资料来源：中国经济网、中国人民银行） 2、习近平主持召开二十届中央全面深化改革委员会第一次会议，会议审议通过《关于强化企业科技创新主体地位的意见》、《关于加强和改进国有经济管理有力支持中国式现代化建设的意见》、《关于促进民营经济发展壮大的意见》和《中央全面深化改革委员会2023年工作要点》等文件。会议强调，加强和改进国有经济管理，从服务构建新发展格局、推动高质量发展、促进共同富裕维护国家安全的战略高度出发，完善国有经济安全责任、质量结构、资产和企业管理，深化国有企业改。要着力优化民营经济发展环境，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍，要充分考虑民营经济特点，完善政策执行方式加强政策协调性，推动各项优惠政策精准直达，切实解决企业实际困难。（资料来源：中华人民共和国中央人民政府） 3、国资委召开国资央企信息化工作推进会议。会议强调要着力提高智能监管水平全面推进国资央企云体系和大数据体系建设，持续健全完善信息化工作保障机制，在建设世界一流企业过程中，同步建成一流信息化能力，以“智慧国资、数字央企”建设，更好促进国资监管效能提升，加快推进国资央企高质量发展为推进国家治理体系和治理能力现代化贡献更大力量。（资料来源：国务院国有资产监督管理委员会） 4、一季度，民航业持续恢复、逐步向好。民航局航空安全办公室副主任李勇介绍，一季度，全行业共完成运输总周转量239.9亿吨公里，同比增长39.7%，行业总体运输规模相当于2019年同期的77.6%，较2022年四季度大幅提升38.5个百分点。一季度，全行业共完成旅客运输量1.29亿人次，同比增长68.9%，旅客运输规模相当于2019年同期的80%，较2022年四季度大幅提升51个百分点。分航线结构看，国内航线完成1.26亿人次，同比增长66.6%，规模相当于2019年同期的88.6%；国际航线完成224.2万人次，同比增长717%。随着国际 2022/11/13 客运航班的持续恢复，3月份，国际航线旅客运输量已恢复至疫情前同期的18.1%。 （资料来源：人民日报） 5、央行指出，近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调。在市场利率整体已明显下降情况下，商业银行根据市场供求变化，综合考虑自身经营情况，灵活调整存款利率，不同银行调整幅度、节奏和时机自然就会有所差异。这是存款利率市场化环境下正常现象。央行将继续深化利率市场化改革，继续发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，维护好市场竞争秩序，为金融支持高质量发展营造良好的利率环境。（资料来源：中国人民银行） 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为通信-通信设备（+2.11%）、机械设备-轨交设备Ⅱ（+0.70%）和机械设备-工程机械（-0.33%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为电子-半导体（-8.63%）、电子-其他电子Ⅱ（-7.18%）和电子-消费电子（-6.55%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为计算机-软件开发（119.61倍）、汽车-商用车（85.69倍）和计算机-IT服务Ⅱ（62.82倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（19.74倍）、电力设备-电网设备（20.95倍）和电力设备-光伏设备（22.01倍）。 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数下跌8.63%，中国台湾半导体指数下跌2.46%，费城半导体指数下跌1.60%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数下跌1.16%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为半导体设备(申万)（+2.72%）、MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ（-1.16%）、费城半导体指数（-1.60%）、长江存储指数(Wind)（-2.44%）、中国台湾半导体指数（-2.46%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（82.92倍）、半导体设备(申万)（77.62倍）、长江存储指数(Wind)（70.56倍）、第三代半导体指数(Wind)（65.59倍）、半导体材料(申万)（58.87倍）。 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 2022/11/13 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相