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研报总结
一、市场表现与销量增长
- 2022 年汽车低压铅酸电池销量：全年累计销量达 3221 万 KVAH，同比增长 2%。
- 配套市场：累计销量同比下降 11%，市占率为 49%。商用车行业整体下滑，配套市场销量受影响。
- 替换市场：累计销量同比增长 8%，市占率为 30%。渠道建设加速，销量显著提升。
- 2022 年末销售总额：实现 134 亿元，同比增长 8%。
- 第四季度表现：销售收入 39 亿元，同比增长 18%，环比增长 11%；归母净利润 1.71 亿元，同比增长 8%，环比增长 78%。
二、利润率与成本分析
- 全年利润率：毛利率为 14%，同比下降 3 个百分点；净利率为 3%，同比下降 3 个百分点。
- 季度对比：单四季度，毛利率提升至 16%，同比增长 3.58 个百分点，环比增长 3.76 个百分点；净利率为 3.97%，同比下降 0.98 个百分点，环比增长 1.32 个百分点。
- 成本影响：2022 年，受毛利率较低的再生铅业务占比提高、海运运费、塑料、硫酸等原材料成本上涨以及部分地区疫情管控等因素影响，导致利润率承压。
三、产品线扩展与市场开拓
- 新产品开发：低压锂电产品获得 26 个项目定点，涵盖宝马、奇瑞、吉利、宇通、东风小康等车企。
- 渠道建设：替换市场渠道持续建设，2022 年底完成 2600 多家服务商及 84000 多家终端商建设，全国县级区域终端覆盖率达到 96%。
- 海外市场：马来西亚工厂一期达产，美国化成工厂预计 2023 年上半年达产，海外销售分子公司增至 5 个，实现销售和服务本土化。
- 新能源市场：在配套市场，公司通过车型切换和高端客户市场份额提升，实现 EFB/AGM 启停电池销量大幅增加；在替换市场，通过产品结构调整、渠道代理改革等手段实现业绩持续增长。
四、投资建议
- 预测调整：考虑到 2023 年汽车行业价格竞争激烈，产业链利润空间收缩，预计 2023 年销售收入增速为 23%，之后两年恢复正常水平约 13%。
- 盈利预测：预计 2023 年净利润为 8.98 亿元，2024 年为 10.79 亿元，2025 年为 13.57 亿元。
- 评级维持：“买入”评级，考虑到当前市场环境对公司的影响，对盈利预测进行了调整，但总体保持乐观态度。
结论
骆驼股份作为汽车低压铅酸电池领域的龙头，通过加强配套市场和替换市场的渠道建设、积极拓展新能源电池业务和海外市场，实现了销量的稳步增长和市场占有率的提升。面对2023年汽车行业竞争加剧的挑战，公司通过调整策略和优化成本控制，预计未来三年将保持稳健增长态势。投资建议保持乐观，维持“买入”评级。
