主业环比改善，产能持续扩张

公司2023年一季度财报亮点

营收与利润表现

• 营收：一季度实现营收279.69亿元，同比增长13.80%，展现出稳定的增长态势。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为14.80亿元，同比下降24.01%；扣除非经常性损益后的净利润为14.18亿元，同比下降24.43%。尽管利润有所下滑，但扣非后净利润环比上一季度有显著提升，显示主营业务持续改善。

毛利率与费用率

• 销售毛利率：从16.40%逐步降至13.56%，但在一季度有所改善。
• 期间费用率：整体稳定，但一季度有所增加至6.79%。
• 销售净利率：一季度降至5.38%，处于较低水平，但较前期有所恢复。

产能与业务拓展

• 无缝管产能：通过收购天津钢管制造有限公司，公司无缝钢管产能增至500万吨，总产能有望超过1950万吨，显示出显著的成长潜力。
• 产品结构优化：天津钢管专注于中薄壁无缝钢管，与公司现有中厚壁无缝钢管形成互补，增强市场竞争力。

投资前景

• 产能扩张与产品升级：公司特钢业务持续增长，特冶二期及三期项目推进，产品结构优化，盈利能力增强。
• 并购整合：控股天津钢管，有望进一步扩大产能和市场份额，受益于行业整合趋势。

投资建议

• 财务预测：预计未来三年归母净利润分别为87.9亿元、96.8亿元、102.1亿元，PE分别为9.4、8.5、8.1倍。
• 评级：基于稳健的财务状况、持续的产品升级和产能扩张，以及良好的市场前景，维持“买入”评级。

风险提示

• 原料价格波动：上游原料价格的不确定性可能影响成本控制。
• 市场需求风险：下游需求不足可能限制公司盈利能力。
• 新业务不确定性：新业务的发展可能存在不可预知的风险。

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