22全年业绩承压，23Q1归母利润逆势环比增长8%

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研报总结

公司业绩回顾与展望

• 2022全年业绩：尽管面临9.23%的营收下滑，公司实现了4.10亿元的净利润增长，增幅达到28.25%。业绩下滑主要因2022年上半年生猪养殖行业的亏损对猪用疫苗需求产生了显著冲击。

• 2023Q1业绩：在行业动保需求整体走弱的情况下，公司实现了环比8%的归母净利润增长，尽管营业收入环比减少了11.11%，但业务毛利率的提升使得净利润逆市上扬。

业务与财务分析

• 业务表现：猪用疫苗业务在2022年受到低猪价的冲击，营业收入同比下滑11.30%，毛利率也相应下降至75.31%。对比之下，核心产品的优势仍显着。

• 成本与费用：2022年，公司销售费用率上升至15.97%，管理费用率则有所下降至6.67%，财务费用率为-6.33%。研发投入同比增长28.43%，达到1.03亿元，研发费用率为10.26%，同比增加3.01pct。

• 利润与费用率：2023Q1，公司销售毛利率提升至77.34%，销售净利率为48.45%，两者均实现了同比环比的逆势增长。费用率方面，销售费用率和管理费用率均有下降趋势。

资产周转与现金流状况

• 资产周转：2022年，存货周转天数和应收账款周转天数均有所增加，反映出猪价低迷对终端销售的影响。2023Q1，虽然存货周转承压，但经营现金流净额占营业收入的比例显著提高，表明现金流状况有所改善。

投资建议

• 业绩预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.7亿、6.7亿、5.4亿人民币，对应的每股收益为1.02元、1.43元、1.15元。

• 估值与评级：鉴于公司的市场地位和成长潜力，维持“买入”评级，对应当前股价的PE分别为25.4倍、18.1倍、22.4倍。

结论

该研究报告总结了公司2022年度及2023年第一季度的业绩表现，重点关注了其在面对市场挑战时的应对策略与成效。通过深入分析公司的业务、财务、资产周转及现金流状况，以及对未来的业绩预测与投资建议，报告为投资者提供了对公司当前状态与未来发展潜力的全面视角。