业绩高增长，盈利能力环比改善

投资要点 事件：公司发布]2022年年报，2022年实现营收32.2亿元（+75.2%），实现归母净利润4.0亿元（+171.9%）；其中2022年Q4单季度实现营收11.4亿元（+92.5%），实现归母净利润1.83亿元（+285.8%）。 光伏、新能源汽车高景气度带动公司业绩大幅增长。1）分行业看，2022年公司光伏领域实现营收17.7亿元，同比增长88.7%，新能源汽车领域实现营收8.0亿元，同比增长315.4%，消费电子领域实现营收2.3亿元，同比降低7.7%； 安防领域实现营收3.6亿元，同比降低12.6%。2）分产品看，2022年公司精密压铸结构件业务实现营收12.9亿元，同比增长57.4%；精密注塑结构件业务实现营收9.6亿元，同比增长68.1%；型材冲压结构件业务实现营收8.9亿元，同比增长114.7%；精密模具业务实现营收0.6亿元，同比增长165.9%。 盈利能力显著提升。1）2022年公司整体毛利率为21.7%，同比提升2.6pp，其中Q4单季度毛利率为23.7%，环比Q3提升1.5pp。2）2022年期间费用率为8.1%，同比下降1.4pp，其中销售费用率为0.9%，同比下降0.3pp，管理费用率为2.6%，同比下降0.8pp，研发费用率为4.1%，同比提升0.4pp，财务费用率为0.5%，同比下降0.7pp。3）净利率方面，2022年公司整体净利率12.5%，同比提升4.5pp，其中Q4单季度净利率为16.1%，环比Q3提升4.0pp。 公司目前发展主要受产能制约，加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2022年公司主要建设国内生产基地，2023年将加快海外生产基地的部署和建设，主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利两个地方，扩充海外生产基地产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.40、11.53、15.77亿元，对应EPS分别为1.85、2.88、3.94元，未来三年归母净利润将保持58%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 光伏储能：随着光伏储能行业的快速发展，下游行业及主要客户对精密结构件产品需求快速增长。预计2023-2025年光伏储能业务订单增速分别为80%、50%、30%，毛利率维持在22%的水平。 汽车：公司核心业务为三电的结构件以及车身轻量化和一体化压铸结构件，受益于新能源汽车行业的快速发展，公司核心客户销量快速增长，带动相关精密结构件需求。公司在核心客户的项目增多加之新项目陆续进入量产阶段，预计汽车业务将保持快速增长。预计2023-2025年汽车业务订单增速分别为220%、70%、50%，毛利率维持在20%的水平。 安防：行业竞争较为激烈。预计2023-2025年安防业务订单增速分别为-10%、-10%、-10%，毛利率维持在10%的水平。 消费电子：公司主要业务为加热不燃烧烟的点烟器结构件，行业比较成熟，预期未来需求量保持平稳。预计2023-2025年消费电子业务订单增速分别为10%、10%、10%，毛利率维持在44%的水平。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：公司分业务收入及毛利率预测