业绩高增长，盈利能力环比改善

[ T able_StockInfo]2023年03月31日证 券研究报告•2022年 年报点评铭利达（301268）机 械设备 业绩高增长，盈利能力环比改善 投资要点 西 南证券研究发展中心 光伏、新能源汽车高景气度带动公司业绩大幅增长。1）分行业看，2022年公司光伏领域实现营收17.7亿元，同比增长88.7%，新能源汽车领域实现营收8.0亿元，同比增长315.4%，消费电子领域实现营收2.3亿元，同比降低7.7%；安防领域实现营收3.6亿元，同比降低12.6%。2）分产品看，2022年公司精密压铸结构件业务实现营收12.9亿元，同比增长57.4%；精密注塑结构件业务实现营收9.6亿元，同比增长68.1%；型材冲压结构件业务实现营收8.9亿元，同比增长114.7%；精密模具业务实现营收0.6亿元，同比增长165.9%。 联系人：周鑫雨电话：021-58351893邮箱：zxyu@swsc.com.cn 盈利能力显著提升。1）2022年公司整体毛利率为21.7%，同比提升2.6pp，其中Q4单季度毛利率为23.7%，环比Q3提升1.5pp。2）2022年期间费用率为8.1%，同比下降1.4pp，其中销售费用率为0.9%，同比下降0.3pp，管理费用率为2.6%，同比下降0.8pp，研发费用率为4.1%，同比提升0.4pp，财务费用率为0.5%，同比下降0.7pp。3）净利率方面，2022年公司整体净利率12.5%，同比提升4.5pp，其中Q4单季度净利率为16.1%，环比Q3提升4.0pp。 数据来源：聚源数据 公司目前发展主要受产能制约，加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2022年公司主要建设国内生产基地，2023年将加快海外生产基地的部署和建设，主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利两个地方，扩充海外生产基地产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.40、11.53、15.77亿元，对应EPS分别为1.85、2.88、3.94元，未来三年归母净利润将保持58%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。 相 关研究 风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。 盈利预测 关 键假设： 光伏储能：随着光伏储能行业的快速发展，下游行业及主要客户对精密结构件产品需求快速增长。预计2023-2025年光伏储能业务订单增速分别为80%、50%、30%，毛利率维持在22%的水平。 汽车：公司核心业务为三电的结构件以及车身轻量化和一体化压铸结构件，受益于新能源汽车行业的快速发展，公司核心客户销量快速增长，带动相关精密结构件需求。公司在核心客户的项目增多加之新项目陆续进入量 产阶段，预计汽车业务将保持快速增长。预计2023-2025年汽车业务订单增速分别为220%、70%、50%，毛利率维持在20%的水平。 安防：行业竞争较为激烈。预计2023-2025年安防业务订单增速分别为-10%、-10%、-10%，毛利率维持在10%的水平。 消费电子：公司主要业务为加热不燃烧烟的点烟器结构件，行业比较成熟，预期未来需求量保持平稳。预计2023-2025年消费电子业务订单增速分别为10%、10%、10%，毛利率维持在44%的水平。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究发展中心 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编：518040 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编：400025