疫后业绩复苏逻辑强，预收款增长亮眼

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行动教育业绩总结

• 2022年度及2023年第一季度业绩回顾

  • 总收入：2022年总营收为4.5亿元人民币，较上一年度下降18.8%。
  • 净利润表现：归属于母公司净利润为1.1亿元人民币，同比下降35.1%；扣除非经常性损益后的净利润为0.99亿元人民币，同比下降33.8%。
  • 2023年第一季度：营收为1.1亿元人民币，同比增长12%；归属于母公司净利润为0.18亿元人民币，同比大幅增长124%。

• 业务复苏迹象

  • 疫情后恢复：随着2023年年初疫情管控政策调整，线下培训活动逐步恢复正常。特别是校长EMBA课程，通过增加课程排期和提升报到率，实现了成本效益优化，一季度利润实现了翻倍增长。
  • 合同负债稳定增长：2022年底及2023年一季度末，合同负债分别达到7.67亿及7.72亿人民币，显示了丰富的待排课程余量和乐观的新订单增长趋势。

• 财务指标分析

  • 毛利率：2022年毛利率为75.2%，相比去年的79.1%略有下降，主要因收入端受到2022年疫情的负面影响。
  • 三费率：销售费用率上升3.1个百分点至32.1%，管理费率上升2.4个百分点至18.3%，研发费用率上升0.4个百分点至6.3%，整体费用控制良好。

• 业绩预测与投资建议

  • 盈利预测：预计2023-2025年的净利润分别为2.2、2.9、3.5亿元人民币，对应市盈率为19、15、12倍。
  • 投资策略：看好公司在管理培训领域的业务拓展能力，并考虑到线上OMO业务可能带来的新增长点，维持“买入”评级。

• 风险提示

  • 招生风险：可能存在校长、浓缩、在线EMBA等课程招生人数未达预期的风险。
  • 销售风险：销售人员创收可能不及预期。
  • 报到率风险：报到率不及预期可能影响业务表现。