食品饮料行业动态分析：基金四季度持仓分析：白酒超配幅度扩大，伊利再获大幅加仓

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 基金四季度持仓分析： 白酒超配幅度扩大，伊利再获大幅加仓 ■事件：2017年基金年报陆续公布，我们从基金重仓股、板块配臵比例等方面对食品饮料板块持仓情况进行分析。 ■伊利股份获持续加仓成基金第二大重仓股，高端白酒中茅五重仓比例上升明显：基金前十大重仓股中食品饮料板块仍占据四席，伊利股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别排名第2、3、4、10位，与三季报情况相比，伊利股份、贵州茅台、五粮液均获明显加仓。从持仓比来看，四股的持仓比例较三季度均进一步提升，贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖基金重仓占比分别为1.68%、1.68%、1.57%、0.7%，分别较2017年三季度末环比提升0.44、0.42、0.51、0.08pct。总体来看，四季度食品饮料蓝筹股继续受机构青睐，乳业龙头伊利股份持仓比例提升明显，高端白酒中茅台、五粮液加仓幅度明显高于老窖。 ■板块持仓比例环比继续提升但仍未达历史高点：根据wind数据统计，2017年四季度基金食品饮料板块配臵比例为6.96%，较三季度的5.34%环比提升1.62pct；其中2017年四季度基金白酒板块配臵比例为4.91%，较三季度的3.77%环比提升0.41pct。与板块占A股市值比重相比，食品饮料及白酒板块超配幅度继续扩大：2017Q4末食品饮料板块占A股市值比重为4.32%，占A股（剔除银行石油石化）市值比重为5.34%；2017Q4白酒板块占A股市值比重为2.74%，占A股（剔除银行石油石化）市值比重为3.38%，超配幅度均进一步扩大。与历史高峰配臵水平相比，目前食品饮料板块仍还有空间：食品饮料板块2012Q3巅峰时期配臵高达7.97%，目前配臵比例自低位回升至6.96%，还有一定差距。白酒板块2012Q3板块配臵比例达6.5%，目前配臵比例仅回升至4.91%，仍低于板块配臵巅峰水平。高端白酒基本面强劲，2017年逐季兑现预期，白酒行业强结构化景气趋势进一步得到确认和强化，2018年开局看好，龙头公司呈现出收入增长加速态势，行业拐点未至，投资周期未止，后续白酒板块配臵比例预计仍有提升空间。大众品方面，看好城乡“鸿沟”填平大背景下的景气周期拉长，以乳业为例，2013Q3伊利股份重仓比例高达2.27%，目前也仅自低点回升至1.68%，行业复苏趋势已较为明朗，伊利有望加快实现份额提升，后续配臵比例预计仍有提升空间。 ■投资建议：白酒（高端五茅泸和次高端汾酒水井坊为重点，核心精简为五粮液茅台+汾酒）+调味品（涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等）+乳品（伊利股份为核心），适度关注承德露露。 ■风险提示：需求恢复持续性不达预期，业绩波动，预期过高。 Tabl e_Title 2018年01月29日 食品饮料 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.35 5.49 -21.29 绝对收益 11.05 14.42 8.03 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 毕晓静 报告联系人 bixj@essence.com.cn 021-35082689 相关报告 白酒板块再迎良机，山西汾酒国改或再进关键一步 2018-01-21 茅台集团披露2018年目标，春节放量利好一季报表现 2018-01-14 重视啤酒行业破局第二条可能打开，重视食品饮料旺季 2018-01-07 白酒龙头贵州茅台年末提价，2018食品饮料开局乐观 2018-01-01 五粮液1218传积极信号，啤酒行业暗潮涌动 2017-12-25 -1%17%35%53%71%89%107%2017-022017-062017-10食品饮料 沪深300 行业动态分析/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 事件：基金年报公布 2017年年报陆续公布，我们从基金持股、板块配臵比例等方面对食品饮料持仓情况进行分析。 伊利股份获持续加仓成基金第二大重仓股，高端白酒茅五重仓比例上升明显 基金前十大重仓股中，食品饮料板块仍占据四席，但排名略有变化，伊利股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别排名第2、3、4、10位，和2017年三季报情况相比，伊利股份进一步获基金加仓位列重仓股第二位。从持仓比来看，四股的持仓比例较三季度均进一步提升，贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖基金重仓占比分别为1.68%、1.68%、1.57%、0.7%，分别较2017年三季度末环比提升0.44、0.42、0.51、0.08pct。总体来看，四季度食品饮料蓝筹股继续受机构青睐，乳业龙头伊利股份持仓比例提升明显，高端白酒中茅台、五粮液加仓幅度明显高于老窖。 表1：2017Q4基金前二十大重仓股，伊利再获机构大幅加仓成为第二大重仓股，茅五持仓比例提升明显 排名 股票简称 基金重仓比例 股票简称 基金重仓比例 股票简称 基金重仓比例 股票简称 基金重仓比例 股票简称 基金重仓比例 股票简称 基金重仓比例 2017Q4 2017Q3 2017H1 2017Q1 2016Q4 2016Q3 1 中国平安 2.7 中国平安 1.97 中国平安 1.89 中国平安 0.86 中国平安 0.82 中国平安 0.76 2 伊利股份 1.68 贵州茅台 1.26 格力电器 1.22 贵州茅台 0.84 贵州茅台 0.79 兴业银行 0.67 3 贵州茅台 1.68 伊利股份 1.22 贵州茅台 1.03 格力电器 0.82 兴业银行 0.68 贵州茅台 0.66 4 五粮液 1.57 五粮液 1.06 招商银行 1.01 招商银行 0.64 民生银行 0.52 民生银行 0.53 5 招商银行 1.22 招商银行 1.02 五粮液 0.93 兴业银行 0.62 招商银行 0.51 招商银行 0.51 6 美的集团 1.15 格力电器 0.86 美的集团 0.85 五粮液 0.61 交通银行 0.51 格力电器 0.47 7 格力电器 1.12 美的集团 0.80 伊利股份 0.72 伊利股份 0.58 美的集团 0.46 中信证券 0.47 8 分众传媒 0.86 泸州老窖 0.62 兴业银行 0.59 美的集团 0.55 浦发银行 0.44 海通证券 0.45 9 中国太保 0.75 中国太保 0.61 泸州老窖 0.51 交通银行 0.51 格力电器 0.43 浦发银行 0.45 10 泸州老窖 0.7 兴业银行 0.61 中信证券 0.50 民生银行 0.44 伊利股份 0.42 美的集团 0.41 11 新华保险 0.6 三安光电 0.49 中国太保 0.49 浦发银行 0.39 海通证券 0.40 交通银行 0.39 12 隆基股份 0.55 欧菲光 0.48 大华股份 0.43 中信证券 0.39 中信证券 0.39 伊利股份 0.38 13 保利地产 0.52 农业银行 0.48 农业银行 0.42 农业银行 0.38 上汽集团 0.37 网宿科技 0.37 14 兴业银行 0.51 大华股份 0.45 索菲亚 0.41 索菲亚 0.35 五粮液 0.36 农业银行 0.33 15 复星医药 0.51 工商银行 0.45 交通银行 0.41 信维通信 0.34 中国建筑 0.34 索菲亚 0.30 16 工商银行 0.5 中信证券 0.42 民生银行 0.38 立讯精密 0.33 信维通信 0.30 信维通信 0.30 17 三安光电 0.48 交通银行 0.40 信维通信 0.38 中国建筑 0.32 索菲亚 0.29 五粮液 0.28 18 欧菲科技 0.47 中兴通讯 0.40 欧菲光 0.38 上汽集团 0.32 农业银行 0.27 山东黄金 0.28 19 海康威视 0.42 天齐锂业 0.39 上汽集团 0.38 泸州老窖 0.31 中国重工 0.26 通化东宝 0.26 20 中兴通讯 0.4 分众传媒 0.38 立讯精密 0.36 欧菲光 0.27 通化东宝 0.26 康得新 0.25 资料来源：Wind、安信证券研究中心 行业动态分析/食品饮料 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：基金重仓贵州茅台、五粮液比重（%） 图2：基金重仓伊利股份、双汇发展比重（%） 资料来源：Wind、安信证券研究中心 资料来源：Wind、安信证券研究中心 板块持仓比例环比继续提升，离历史高点仍有一定距离 根据wind数据统计，2017Q4基金食品饮料板块配臵比例为6.96%，较2017Q3的5.34%环比提升1.62pct。其中白酒板块配臵比例继续提升，2017Q4基金白酒板块配臵比例为4.91%，较2017Q3的3.77%环比提升0.41pct。 与板块占A股市值比重相比，食品饮料及白酒板块超配幅度继续扩大。2017Q4末食品饮料板块占A股市值比重为4.32%，占A股（剔除银行石油石化）市值比重为5.34%；2017Q4白酒板块占A股市值比重为2.74%，占A股（剔除银行石油石化）市值比重为3.38%，超配幅度均进一步扩大。 与历史配臵水平相比，目前食品饮料板块仍未显超配。食品饮料板块2012Q3巅峰时期配臵高达7.97%，目前配臵比例自低位回升至6.96%，但仍未显超配。以白酒行业为例，2012Q3板块配臵比例达6.5%，目前配臵比例仅回升至4.91%，仍明显低于板块配臵巅峰水平。 目前高端白酒基本面强劲，2017年逐季兑现预期，行业强结构化景气趋势进一步得到确认和强化，龙头公司呈现出收入增长加速态势，行业拐点未至，投资周期未止，后续白酒板块配臵比例仍有提升空间。而以乳业为例，2013Q3伊利股份重仓比例高达2.27%，目前也仅自低点回升至1.68%，行业复苏趋势已较为明朗，伊利有望加快实现份额提升，后续配臵比例仍有提升空间。 图3：基金食品饮料板块配臵比例 资料来源：Wind、安信证券研究中心 0.00.51.01.52.02.53.02010/03 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 % 贵州茅台 五粮液 0.000.501.001.502.002.502010/03 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 % 伊利股份 双汇发展 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2010/32010/122011/92012/62013/32013/122014/92015/62016/32016/122017/9基金食品饮料配置比例 食品饮料市值/A股 食品饮料市值/A股（非银石油石化） 行业动态分析/食品饮料 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图4：基金白酒板块配臵比例 资料来源：Wind、安信证券研究中心 龙头伊利再获明显加仓，白酒板块配臵比例普遍提升 我们从基金持仓市值、持有基金数量、机构持股占流通股比重、机构增减仓等角度进行分析。 2017年四季度末，食品饮料板块持仓市值排名前20只股票依次为：伊利股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊、双汇发展、中炬