24Q1基金持仓分析：板块持仓增长，白酒超配幅度扩大，大众品龙头获青睐

2024年04月24日食品饮料 证券研究报告 24Q1基金持仓分析：板块持仓增长，白酒超配幅度扩大，大众品龙头获青睐 投资评级领先大市-A维持评级 食品饮料机构持仓重回增长，白酒超配幅度提升 24Q1基金食品饮料板块（A股）配置比例为14.99%，较23Q4增长0.56pct。白酒股持仓环比+0.68pct，超配幅度扩大。大众品持仓分化，啤酒增长显著。24Q1乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品全市场口径持仓比例为0.22%/0.13%/0.05%/0.05%，环比变动-0.01/-0.05/+0.01/-0.01pct。啤酒板块持仓环比+0.11pct至0.20%。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径（A+H股），24Q1白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为12.54%，环比+0.64pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为14.12%，环比+0.75pct。 机构重仓共4只白酒，老窖汾酒位次下滑 截至2024年3月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股共4只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，均为白酒股。贵州茅台持仓环比提升，保持第1，五粮液保持第3，泸州老窖回落至第5,山西汾酒下降至第10。伊利股份基金持仓回落1名至第35，24Q1持仓比例为0.22%，环比-0.01pct。 个股持有基金数分析：基金前十白酒占七，甘源新进入前二十 白酒板块，24Q1持有基金数量排名前10中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒。高端白酒中，茅台、五粮液持股数量环比提升，老窖环比下降，次高端白酒及区域酒中，汾酒、今世缘获加仓。啤酒板块，青岛啤酒H股进入前20，重庆啤酒环比下降。食品板块，甘源新进入前20。东鹏饮料、中炬高新、海天味业、洽洽食品基金持股数量分别环比增长8.16%、14.18%、6.80%、15.56%。伊利股份、华统股份、安井食品、双汇发展、甘源食品持股数分别环比减少7.49%、4.27%、47.29%、14.21%、16.87%，其中甘源新进入前20。 资料来源：Wind资讯 投资策略：宏微观共振改善消费投资环境，业绩夯实叠加分红提升投资性价比，进入Q2寻找具有边际催化的标的。 赵国防分析师SAC执业证书编号：S1450521120008zhaogf1@essence.com.cn 白酒：业绩夯实分红稳步提升，板块有配置价值；中长期看竞争格局变化，二季度看企业管理效果。24年库存去化后厂商矛盾减弱企业管理难度降低，价格策略能够达到目的，预计Q2普飞企稳、普五上涨，次高端及区域龙头管理优者上涨，重点推荐五粮液、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒、伊力特等；啤酒：销量低基数叠加成本下行板块有机会，Q2 侯雅楠联系人SAC执业证书编号：S1450122070028houyn2@essence.com.cn 相关报告 24Q1业绩分析与前瞻：需求2024-04-11 进入旺季后板块有催化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、需求或缓慢改善，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、宝立食品等；休闲零食：推荐有新一轮渠道成长逻辑的标的，如三只松鼠，继续推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、好想你；饮料：有成长有分红饮料各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、香飘飘、百润股份等。 有韧性，节日效应凸显，关注结构性成长机会出行向上批价向下，消费结构变化几何？2024-04-08从茅五批价看需求结构性和市场特征——白酒思考系列报告2024-04-04糖酒会反馈略超预期，经销商产品置换释放积极信号2024-03-24这个淡季有点儿不一样2024-03-03 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。 内容目录 1.食品饮料机构持仓重回增长，白酒超配幅度提升.................................42.机构重仓共4只白酒，老窖汾酒位次下滑.......................................53.个股持有基金数分析：基金前十白酒占七，甘源新进入前二十.....................74.食品饮料核心推荐...........................................................95.风险提示...................................................................9 图表目录 图1.食品饮料板块基金持仓变化................................................4图2.白酒板块基金持仓变化....................................................4图3.24Q1茅台、五粮液持仓（%）...............................................6图4.24Q1伊利、双汇持仓（%）.................................................6 表1：最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例（A+H股）....................4表2：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例（A+H股）........................4表3：最近若干季度基金重仓股情况.............................................5表4：最近季度持有基金数前10名..............................................7表5：持有基金数前20名股票的变动............................................7表6：24Q1基金持股占流通股比例最高前10标的..................................8 1.食品饮料机构持仓重回增长，白酒超配幅度提升 基金2024年一季报基本披露完毕，24Q1基金食品饮料板块（A股）配置比例为14.99%，较23Q4增长0.56pct，基金在23Q1-24Q1的食品饮料持仓分别为15.12%、13.57%、14.93%、14.43%、14.99%，机构持仓小幅回升。 白酒股持仓环比+0.68pct，超配幅度提升。23Q1-24Q1基金的白酒持仓（A股）分别为13.20%、10.76%、13.38%、12.84%、13.52%，24Q1基金白酒持仓环比23Q4提升0.68pct，白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为5.41%，超配幅度为8.11%，超配幅度提升（23Q4超配幅度为7.58%）。 大众品持仓分化，啤酒增长显著。24Q1乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品全市场口径持仓比例为0.22%/0.13%/0.05%/0.05%，环比变动-0.01/-0.05/0.01/-0.01pct。啤酒板块持仓环比+0.11pct至0.20%。 食品饮料板块重仓持股环比+0.75pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径（A+H股），24Q1白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为12.54%，环比+0.64pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为14.12%，环比+0.75pct。 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 2.机构重仓共4只白酒，老窖汾酒位次下滑 截至2024年3月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股共4只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，均为白酒股。 白酒股方面，贵州茅台持仓环比提升，保持第1，五粮液保持第3，泸州老窖回落至第5,山西汾酒下降至第10。贵州茅台全市场持仓保持第1，24Q1基金重仓持仓比例为2.52%，环比+0.10pct。五粮液维持第3，持仓比例为1.06%，环比+0.15pct。泸州老窖排名回落1位至第5，持仓比例为0.79%，环比-0.05pct。汾酒下降1名至第10,持仓比例环比+0.04pct至0.60%。 食品股方面，伊利股份基金持仓回落1名至第35，24Q1持仓比例为0.22%，环比-0.01pct。 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 3.个股持有基金数分析：基金前十白酒占七，甘源新进入前二十 白酒板块，24Q1持有基金数量排名前10中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒。 高端白酒中，茅台、五粮液持股数量环比提升，老窖环比下降。24Q1持有贵州茅台的基金数为1519支，环比-74支，持股数量环比+6.71%，持股基金有所加配；持有五粮液的基金数为805支，环比+128支，持股数量环比+7.98%；持有泸州老窖的基金数为599支，环比-7支，持股数量环比-7.49%。 次高端白酒及区域酒中，汾酒、今世缘获加仓。24Q1山西汾酒持仓基金数环比+43支至405支，持股数量环比+1.16%；古井贡酒持仓基金数为249支，环比+52支，持股数量环比-1.98%；今世缘持仓基金数环比+22支至152支，持股数量环比+9.46%；迎驾贡酒持仓基金数为100支，环比-22支，持股数量环比-8.61%；洋河股份持仓基金数为71支，环比-37支，持股数量环比-13.62%。 啤酒板块，青岛啤酒H股进入前20，重庆啤酒环比下降。24Q1青岛啤酒持有基金数为116支，环比+20支，持股数量环比+15.33%，青岛啤酒股份持有基金数为50支，环比+11支，持股数量环比-4.80%，H股进入前20。重庆啤酒持有基金数为44支，环比持平，持股数量环比-19.65%。 食品板块，甘源新进入前20。东鹏饮料、中炬高新、海天味业、洽洽食品基金持股数量分别环比增长8.16%、14.18%、6.80%、15.56%。伊利股份、华统股份、安井食品、双汇发展、甘源食品持股数分别环比减少7.49%、4.27%、47.29%、14.21%、16.87%,其中甘源新进入前20。 4.食品饮料核心推荐 宏微观共振改善消费投资环境，业绩夯实叠加分红提升投资性价比，进入Q2寻找具有边际催化的标的。 白酒：业绩夯实分红稳步提升，板块有配置价值；中长期看竞争格局变化，二季度看企业管理效果。24年库存去化后厂商矛盾减弱企业管理难度降低，价格策略能够达到目的，预计Q2普飞企稳、普五上涨，次高端及区域龙头管理优者上涨，重点推荐五粮液、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒、伊力特等；啤酒：销量低基数叠加成本下行板块有机会，Q2进入旺季后板块有催化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、需求或缓慢改善，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、天味食品、宝立食品等；休闲零食：推荐有新一轮渠道成长逻辑的标的，如三只松鼠，继续推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、好想你；饮料：有成长有分红饮料各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、香飘飘、百润股份等。 5.风险提示 食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；