东方盛虹2022年报点评：2022全年承压，少油多化构建新增长极

该研报的主要内容围绕对一家化工企业的分析与预测展开，强调了公司在面对2022年化工市场需求疲软、成本和产品两端的压力时所采取的策略调整，以及其在炼化一体化项目、新材料项目上的进展与风险。

主要内容与关键数据

1. 盈利预测与目标价调整：

   • 研报维持对该公司的“增持”评级，但基于2022年化工品需求疲软、成本和产品两端的双重压力，下调了2023-2025年的每股收益（EPS）预测。具体调整为：
     • 2023年：从1.35元下调至1.18元
     • 2024年：从1.64元下调至1.43元
     • 增加了2025年的EPS预测至1.77元
   • 参考可比公司给予2023年PE（市盈率）14倍的估值，据此下调目标价至16.52元（原为17.28元）

2. 2022年业绩表现：

   • 营收：638.22亿元，同比增长21.13%
   • 归母净利润：5.48亿元，同比下降88.02%
   • 扣非后净利润：8507万元，同比下降93.33%
   • Q4业绩：营收171.14亿元，同比增长37.08%，归母净利-10.29亿元，同比大幅下降262.58%

3. 业绩压力来源：

   • 产品价格下滑：Q4聚丙烯、苯乙烯、PX等产品价格环比分别下滑4%、14%、10%
   • 原油波动导致PTA降负荷，引发库存减值
   • 价差缩窄：PTA-PX、POY-PTA环比下滑32%、19%

4. 炼化一体化项目的进展：

   • 盛虹1600万吨炼化一体化项目在2022年底陆续投产，乙烯、丙烯及下游化工品产能开始释放。
   • 实现了三种烯烃制取路线的全覆盖，规模化炼化装置成为公司成长的基础。

5. 新材料项目的推进：

   • 公司是全球最大的光伏级EVA生产基地，2022年第三季度完成了800吨POE中试，并积极推进“百万吨EVA”项目。
   • 加速布局光伏材料项目，包括30万吨/年POE和20万吨/年α-烯烃等，同时深入布局超高分子量聚乙烯、苯酚丙酮、多元醇、可降解塑料及磷酸铁锂项目，以构建新的增长点。

风险提示

• 需求不及预期
• 项目进展不及预期

这份研报综合了对公司财务状况、业务进展和未来前景的分析，强调了其在面对挑战时的策略调整，以及在炼化一体化和新材料领域的发展潜力。同时，也指出了可能面临的市场风险。