锂电+机械+建材三大业务齐头并进，业绩高增

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 锂电+机械+建材三大业务齐头并进，业绩高增 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 公司发布2022年年度报告：2022年实现营收111.57亿元，同增13.89%，归母净利42.51亿元，同增322.66%，扣非净利42.13亿元，同增342.46%。 ⚫ 蓝科锂业贡献亮眼，积极对外投资深化上游合作：蓝科锂业完成1+2万吨/年产能构建，碳酸锂量价齐升，2022年出货价近43万元/吨，同增293%；出货3.03万吨，同增58%；营收达114.95亿元，同增520%；净利润达79.16亿元，贡献公司投资收益34.50亿元，同增766%。公司继续推进产线改进与规划有望继续贡献超额利润。同时公司投资盐湖股份助力蓝科锂业长期发展，并协同海外业务资源勘探锂矿，深化上游布局与合作。 ⚫ 深化负极材料一体化战略布局，锂电设备有望成为全新增长极：1）2022年锂电材料业务实现营收12.1亿元，同增180%；已具备4万吨/石墨化，2万吨/年人造石墨和1000吨/年硅碳负极产能；同时推进福建二期重庆三期各5万吨建设，并择日规划海外产能建设。此外,公司参股广汽埃安增资宜宾锂宝强化业务协同2）公司借助技术积累开启核心机械设备锂电行业适配应用，实现焙烧窑、预碳化回转窑、二次炭化辊道窑、石墨热处理隧道窑、自动装锅系统等销售，接单约3亿元，后续有望成为公司新增长点。 ⚫ 建材机械海外增长显著，带动盈利水平提升：2022年公司建材机械业务实现营业收入56.08亿元，同比略有降低3.34%，而毛利率从20.49%提升至26%，升幅5.51pct，系产品结构优化且海外高增长所致。陶机国内业务平稳发展，海外业务高速增长，接单比例突破55%，欧洲市场仍有巨大潜力。 ⚫ 践行非洲“大建材”战略，延伸布局南美市场：公司2022年海外建材业务实现营收32.76元，同增39.7%，占比达29.36%，提升5.42pct。公司持续推进各产线建设及产能释放，切入洁具、玻璃品类加速“大建材“布局，同时推进调研规划南美秘鲁玻璃项目，大建材延伸南美市场。 ⚫ 投资建议：预计公司23/24/25 归母净利润至 27.6/33.8/37亿元(前值23/24为59.5/62.3亿元），对应P/E10x/8x/7x，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：政治政策风险、新能源汽车储能发展不及预期、相关技术出现颠覆性突破、行业竞争激烈产品价格下降超出预期、产能产品不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11157 12359 14990 17535 收入同比（%） 13.9% 10.8% 21.3% 17.0% 归属母公司净利润 4251 2756 3377 3699 净利润同比（%） 322.7% -35.2% 22.5% 9.5% 毛利率（%） 29.4% 31.5% 31.8% 32.8% ROE（%） 37.3% 19.3% 19.0% 17.2% 每股收益（元） 2.23 1.41 1.73 1.90 P/E 6.38 10.01 8.17 7.46 P/B 2.43 1.93 1.56 1.28 EV/EBITDA 13.18 12.48 8.39 5.13 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 科达制造（600499） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-04-19 [Table_BaseData] 收盘价（元） 13.93 近12个月最高/最低（元） 23.67/12.01 总股本（百万股） 1,948 流通股本（百万股） 1,637 流通股比例（%） 84.03 总市值（亿元） 271 流通市值（亿元） 228 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 电话：13564766086 邮箱：chenxiao@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《科达制造深度报告：陶机龙头开拓非洲，蓝科锂业低成本扩张》2021-3-15 2.《科达制造中报点评：主业经营改善显成效，蓝科锂业量价齐升》2021-8-15 3.《科达制造三季报点评：业绩延续高增速，锂业产能释放利润提升》2021-10-26 4.《科达制造年报点评：业绩高速增长，机械陶瓷锂电齐头并进》2022-3-31 5.《科达制造一季度报告点评：锂业利润弹性释放，布局负极石墨化产能扩建》2022-04-30 6.《科达制造专题：锂电材料新平台布局完善，依自身优势延伸成长》2022-07-07 7.《科达制造中报点评：锂业量价齐升，锂电材料及装备业务步入收获期》2022-8-15 8.《科达三季报点评：主业订单饱满持续扩张，锂业产销提升利润释放》2022-10-27 -33%-10%14%38%61%4/227/2210/221/234/23科达制造沪深300 [Table_CompanyRptType1] 科达制造（600499） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 正文目录 1 各业务盈利水平稳步向上，投资收益大幅提升 ............................................................................................................................ 4 2 碳酸锂业绩亮眼，积极对外投资深化上游合作 ............................................................................................................................ 6 3 强化负极材料产能释放及战略协同，锂电设备有望成为新增长点 .......................................................................................... 8 3.1 负极石墨化一体化布局落地，参股广汽埃安强化下游优势 ........................................................................................................ 8 3.2 技术积累助力设备研发，锂电装备有望为新增长极 ..................................................................................................................... 9 4 建材机械：国内平稳经营，海外增长显著 .................................................................................................................................. 11 5 海外建材：践行非洲“大建材”战略，延伸布局南美市场 ......................................................................................................... 12 6 战略投资者中国联塑多轮增持，业务互补强强联合 ................................................................................................................. 14 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 15 财务报表与盈利预测 ............................................................................................................................................................................ 16 9ZeWeWfXfX8YfXaX8V9PbP6MmOnNpNtQfQpPsOlOnPpP9PnNwPvPmRtQxNsOoM[Table_CompanyRptType1] 科达制造（600499） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 图表目录 图表1 公司近年营业收入（亿元） ................................................................................................................................................................. 4 图表2 公司分季度营业收入（亿元） ............................................................................................................................................................ 4 图表3 公司近年归母净利（亿元） ................................................................................................................................................................. 4 图表4 公司分季度归母净利（亿元） ............................................................................................................................................................ 4 图表5 公司近年毛利率和净利率情况（%） .............................