三大板块齐头并进，汽零业务利润高增

[ T able_StockInfo]2026年04月06日证 券研究报告•2025年 年报点评中创智领（601717）机 械设备 三大板块齐头并进，汽零业务利润高增 投资要点 西 南证券研究院 费用管控良好，煤机行业竞争加剧盈利能力承压。2025年，公司期间费用率为10.4%，同比-0.4pp；毛利率为22.7%，同比-1.3pp；净利率为10.5%，同比-0.9pp。2025Q4，公司期间费用率为11.5%，同比-0.1pp，环比+0.9pp；毛利率为21.2%，同比-2.7pp，环比-1.2pp；净利率为6.1%，同比-3.7pp，环比-4.4pp。 分析师：杨云杰执业证号：S1250525100001电话：021-58351893邮箱：yyjie@swsc.com.cn 煤机板块收入规模稳健增长。2025年，煤机板块营收191.8亿，同比+9.4%，净利润为31.0亿，同比-6.9%。公司把握煤矿智能化建设持续深化的市场需求，大力推广以液压支架、刮板运输机、采煤机为主的成套装备解决方案，一方面液压支架销售稳步增长，另外一方面成套化带动相关煤机设备销售业务同比实现增长，但煤炭行业整体情况呈下行趋势，传导至煤机行业市场竞争进一步加剧，公司煤机业务整体利润空间承压。 汽零业务利润高增，产能建设持续推进。2025年，汽零板块整体营收200.4亿，同比+14.0%，其中亚新科营收61.8亿，同比+22.6%，主要增量来自减震业务及商用车；SEG营收131.5亿，同比+5.9%；SES新能源电机业务营收7.8亿，同比+200%；汽零板块整体净利润为12.5亿，同比+48.6%，其中SEG实现净利润3.6亿，同比+3.4亿。公司快速推进重庆、安徽、常州、仪征等新产能建设。商用车业务公司聚焦重卡及重型发动机配套，提供可靠、稳定、多元的起发电机、活塞环、缸体缸盖、凸轮轴等产品。乘用车业务方面，传统业务持续优化成本与供应链效率。围绕底盘大力开发新能源汽车市场，加快减震降噪、空气悬架、热管理等产品升级。智能底盘领域，加快三合一产品和全主动悬架电液泵等关键技术突破及定点。高压驱动电机业务坚持从代工向自主研发。 数据来源：聚源数据 工业智能板块打造未来增长极。2025年，工业智能板块营收33.3亿，同比+22.0%，净利润为9.4亿，同比+6.3%。依托集团在能源、汽车及零部件行业的深厚积累，工业智能业务能够快速切入行业头部客户，通过样板点打造快速覆盖行业中小客户，打造第三大增长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.1、52.3、59.6亿元，对应当前股价PE分别为7.7、6.8、6.0倍。公司煤机板块稳健发展，汽零板块盈利能力持续修复，工业智能板块打造第三增长极，维持“买入”评级。 相 关研究 风险提示：煤机行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、产能建设不及预期等风险。 盈利预测 关 键假设： 1）液压支架及其他煤机设备产品及物料：公司把握煤矿智能化建设持续深化的市场需求，大力推广以液压支架、刮板运输机、采煤机为主的成套装备解决方案。预计2026-2028年液压支架及其他煤机设备产品及物料业务收入分别同比增长1.0%、3.0%、3.0%，但煤炭行业整体情况呈下行趋势，传导至煤机行业市场竞争进一步加剧，煤机业务整体利润空间承压，预计毛利率分别为24.5%、24.7%、25.0%。 2）汽车零部件产品：公司汽车零部件产品主要覆盖商用车与乘用车两大领域，提供动力系统、底盘系统、密封系统、驱动系统及新能源电驱动系统等核心零部件，拥有亚新科、索恩格（SEG）、索恩格电动（SES）等品牌矩阵。汽零业务公司整体运营效率及盈利能力持续提升，同时加快推进重庆、安徽、常州、仪征等新产能建设，预计2026-2028年汽车零部件产品业务收入同比增长13.9%、18.8%、19.6%，毛利率分别为17.0%、17.3%、17.5%。 3）工业智能相关产品：工业智能板块以恒达智控为核心承载主体，整合数耘工业等相关业务与资源，作为国内领先的全栈式智能化解决方案提供商，聚焦行业智能化、数字化转型需求，提供“智能开采+智能工厂”一体化服务。预计2026-2028年工业智能相关产品业务收入同比增长30.0%、25.0%、22.0%，毛利率分别为42.0%、42.2%、42.5%。 基于以上假设，预计公司2026-2028年分业务收入成本如下表： 相对估值 选取天地科技与三一国际作为估值参考，2026-2028年平均估值为10、9、8倍。预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.1、52.3、59.6亿元，对应当前股价PE分别为7.7、6.8、6.0倍。考虑公司煤机板块稳健发展，汽零板块盈利能力持续修复，工业智能板块打造第三增长极，维持“买入”评级。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025