产品矩阵扩宽，高端无线电测试仪器国产化进入新阶段

《坤恒顺维公司研究报告》

业绩与增长

• 全年业绩：2022年，公司实现营收2.2亿元，同比增长35%，净利润0.81亿元，同比增长60%。2023Q1，营收0.19亿元，同比增长61%，净利润0.03亿元。
• 市场表现：2022年生产量196套，销售量181台，产销量均同比增长50%以上。市场需求与库存同步增长，各类仪器产品市场认可度和占有率持续提升。

研发投入与产品线扩展

• 研发投入：2022年研发投入3,487.72万元，同比增长83.98%，占收入比例15.83%。
• 产品矩阵：无线信道仿真仪条线开发卫星通信链路和车联网通信链路仿真软件模型，拓宽应用领域。2023年初推出KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪，覆盖8、26和44GHz，为营收增长提供新动力。

市场与国产化趋势

• 国产替代：科学仪器国产化趋势渐明，上下游产业链合作紧密，零部件国产化保障，下游替代意愿增强，高端仪器国产化率低，市场潜力大。
• 应用领域：移动通信运营商、设备商、航空航天企业和科研单位、教育高校等终端市场的持续替代。

一季度表现与全年展望

• 一季度业绩：2023Q1营收1927.12万元，同比增长60.92%，净利润273.89万元，扭亏为盈。
• 市场导入：射频微波信号发生器等产品市场导入顺利，频谱/矢量信号分析仪的推出推动订单量增长。

财务预测与评级

• 财务预测：预计2023-2025年营收分别增长至3.05亿元、4.42亿元、6.24亿元，净利润分别为1.17亿元、1.65亿元、2.30亿元。
• 估值：当前股价对应PE分别为48、34、24倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 下游行业增速低于预期风险。
• 行业竞争加剧风险。