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摘要
眼镜零售行业龙头：
- 公司简介：作为眼镜零售行业的领军企业，该公司是国内首家上市的公司，截至2022年上半年，在全国23个省市自治区拥有490家连锁门店，其中直营店472家，加盟店18家，代理销售全球100多个知名品牌。
- 业绩增长：2016年至2021年间，公司收入和归母净利润复合年增长率分别为16.2%和20.1%，主要得益于光学眼镜及验配服务的贡献，以及品牌矩阵的拓宽和渠道的扩张。
行业分析
眼镜市场规模与增长趋势：
- 全球视角：2015年至2021年，全球眼镜市场规模复合年增长率4.3%，主要受益于近视化率提升和消费者对功能性及更新频率需求的增加。
- 中国市场：中国眼镜市场规模从2015年的668亿元增长至2021年的858亿元，增速超过全球平均水平，但人均支出与发达国家相比仍有提升空间，预计2025年市场规模将达到393.2亿元。
公司策略与表现
产品矩阵与渠道拓展：
- 产品多样化：公司产品线涵盖光学眼镜、隐形眼镜、太阳镜和老花镜等多个领域，通过与多家国际品牌合作，拓宽了品牌矩阵。
- 渠道升级：从华南、华东等优势区域逐步扩展至全国，开设配镜中心和视光中心，提升渠道的专业度和服务质量。
加盟模式创新：
- 轻加盟战略：公司提出以地区服务商为基础的轻加盟模式，旨在通过供应链、品牌影响力、流量获取、资本增值和信息化优势赋能加盟商，提升市场份额和店效，促进行业生态繁荣。
财务预测与投资建议
- 财务预测：预计2022年至2024年，公司归母净利润分别为0.53亿元、1.24亿元和1.70亿元，对应2023年至2024年的PE分别为31.5倍和23.2倍。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，考虑到直营连锁的稳健扩张、产品结构的优化和坪效的进一步提升，以及轻加盟模式的优势。
风险提示
财务报表与财务比率
- 财务概况：公司业绩稳健增长，毛利率稳定下降，主要因产品结构调整和销售策略优化，国际品牌和功能性镜片销售占比提升，带动客单值增长，净利率保持稳定。
- 财务比率：门店坪效从1.92万元/平方米提升至2.79万元/平方米，线上+线下联动、公域+私域运营提升了门店流量结构，会员体系的培育提高了客流转化率。
结论
该眼镜零售公司通过不断优化产品结构、拓宽品牌矩阵、强化渠道布局和引入创新的加盟模式，实现了业绩的持续增长和市场份额的扩大。随着轻加盟模式的推行，预计公司将进一步提升市场竞争力和盈利能力，成为行业内的领头羊。
