年报业绩符合预期，成功转型被动安全集成供应商

松原股份(300893.SZ)的年度报告数据显示，公司2022年的营收达到了9.92亿元人民币，同比增长33.12%，归母净利润为1.18亿元，同比增长6.09%。第四季度，公司的营收为2.91亿元，同比增长16.70%，净利润为0.39亿元，同比增长8.68%。

公司的主要增长动力来自汽车安全带新项目的量产和爬坡，以及新业务安全气囊和方向盘的快速放量。2022年，安全带业务的营收稳步增长，安全气囊和方向盘业务实现了1.47亿元的营收，占总营收的14.84%。此外，公司2022年的新能源业务营收达到2.18亿元，同比增长302.86%。

然而，公司2022年的综合毛利率降至28.39%，较上一年度减少了4.71个百分点，净利率也从15.03%下降至11.90%。这一变化主要是由于低毛利率产品的放量，特别是安全气囊和方向盘业务的毛利率较低，分别为18.22%和17.28%。与之相比，汽车安全带总成业务的毛利率为29.32%，虽然有所下降（同比减少0.9个百分点），但仍高于其他业务。

费用控制方面，公司2022年的销售、管理、研发和财务费用率分别下降了0.55、0.99、0.30和0.06个百分点，合计减少了1.18个百分点。其中，销售和管理费用率的降低主要源于职工薪酬、售后三包和咨询服务费用的增长低于营收增长速度。研发费用率上升则主要是因为研发人员薪酬、测试试验费和委外研制费的增加。财务费用率的上升则是因为利息费用的增加。

展望未来，松原股份正逐步转型成为被动安全系统集成供应商。公司计划通过优化客户结构和产品结构，拓展新能源市场，以及提高自制率来保持高增长。预计2023-2025年的归母净利润分别为1.8、2.8和4.0亿元，对应当前市值的PE分别为32.1、20.1和14.4倍。鉴于公司的高成长性，分析师建议给予2023年41.7倍PE，6个月的目标价为30元/股。然而，报告也提醒投资者需要注意专利诉讼风险、乘用车行业销量下滑以及规模扩张导致的管理风险等风险因素。

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内专业的研报大平台，以报告全、数量多著称。我们汇聚了海量的宏观、行业及公司研报，几乎市面上有的我们都有。这里聚集了海量的金融从业者和投资者，大家都在用。我们专注于为您提供最及时的数据服务，设计极简，操作便捷，让您在浩如烟海的报告中迅速找到所需，实现精准决策。