Q4净利润高增，自研产品推广提升盈利能力

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年04月18日 能科科技(603859.SH) 公司快报 Q4净利润高增，自研产品推广提升盈利能力 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 61.54元 股价 (2023-04-18) 47.55元 交易数据 总市值(百万元) 7,920.32 流通市值(百万元) 7,920.32 总股本(百万股) 166.57 流通股本(百万股) 166.57 12个月价格区间 21.26/49.26元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.6 47.0 73.3 绝对收益 2.5 47.8 73.2 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告 智能制造使能军工科技，数字孪生描绘工业未来 2022-11-09 事件概述： 4月18日，能科科技发布了《2022年年度报告》。公司于2022年实现营业总收入12.35亿元，同比增长8.29%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长24.33%；扣非归母净利润为1.87亿元，同比增长19.66%。 盈利能力持续提升，多行业驱动快速成长 根据年报披露，2022年公司实现营业收入12.35亿元，同比增长8.29%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长24.33%；剔除本年度员工持股计划费用716.83万元人民币摊销的影响，本年度归母净利润达到2021年员工股持股计划第二期解锁条件。得益于公司自研产品的顺利推广，盈利能力逐步提升，实现毛利率43.99%，同比增长4.06个pct。单Q4营业收入为4.26亿元，同比增长24.25%；归母净利润0.89亿元，同比增长66.17%；扣非归母净利润为0.80亿元，同比增长51.34%。经营活动现金流净额1.11亿元，同比增长124.14%。 按下游客户来看，央企重工行业实现收入5.34亿元，占营业收入43.19%，公司自研的云产品与服务在2022年主要推广到了央企重工行业客户，行业毛利率44.26%，同比增加2.38个百分点。高科技电子与5G行业实现收入2.65亿元，占营业收入21.44%，同比增长20.41%，毛利率为48.64%，同比增加11.51个百分点。汽车及轨道交通实现收入1.63亿元，占营业收入13.16%，同比增长13.33%；汽车及轨道交通行业客户主要来源于并购的上海联宏。装备制造实现收入1.19亿元，占营业收入9.63%；能源动力实现收入1.19亿元，占营业收入9.62%；消费品行业实现2,869万元，占营业收入2.32%。 自研产品落地推广，向产品化平台化发展 乐仓®生产力中台完成了数据模型沉淀工作，以及用户、权限、流程、规划等一批乐仓微服务的能力优化，实现了低代码能力与数据模型的深层结合，打通了从需求设计-功能开发-测试上线的研发全链路，提升了客户企业构建数字化系统的效率和质量。乐造®企业应用已开发出20余个企业应用。通过自研产品的广泛推广和布局，保障了公司未来向产品化、平台化和云服务化方向发展，促进公司价值和盈利能力的提升。根据公司公告披露，预计通过3-5年的时间，将自研产品收入规模提升到主营业务收入50%以上。 同时，公司正在积极探索自研产品与AI技术的应用。公司产品研发团队正在探索使用“生成式自然语言处理”技术，来辅助研发人员实现代码搜索、代码生成、代码审查、单元测试等能力。 -23%-13%-3%7%17%27%37%47%57%67%77%2022-042022-082022-122023-04能科科技沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563392 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/能科科技 借力巨头开拓市场，打造数字化生态合作优势 在数字化生态合作中，公司积极与西门子、SAP、Amazon和华为开展数字化生态建设。立足数字中国作为西门子全球最佳合作伙伴，公司长期与西门子工业软件原厂保持深度融合，深入理解西门子工业软件产品应用和行业客户痛点，在央企重工、高科技电子与5G、装备制造等行业积累了大量客户资源，保证了公司技术能力的全面性和前瞻性。同时，公司还获取了SAP和Amazon认可的相关资质，并成为SAP金牌合作伙伴、Amazon APN高级合作伙伴和华为云精英服务商，为共建云服务新生态打下了坚实基础。 投资建议 能科科技是国内智能制造与智能电气先进技术提供商，随着公司自研产品的落地及推广，产品化和平台化效益逐渐显现，盈利能力有望稳步提升。我 们 预 计 公 司2023年-2025年的营业收入分别为15.76/19.77/25.20亿元，归母净利润分别为2.68/3.42/4.40亿元。我们给予2024年30倍动态市盈率，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为61.54元。 风险提示： 军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,140.9 1,235.5 1,576.3 1,976.9 2,520.1 净利润 159.4 198.2 268.1 341.7 440.2 每股收益(元) 0.96 1.19 1.61 2.05 2.64 每股净资产(元) 14.38 15.31 16.41 17.75 19.49 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 41.46 21.96 29.01 22.76 17.67 市净率(倍) 2.81 1.75 2.94 2.74 2.51 净利润率 14.0% 16.0% 17.0% 17.3% 17.5% 净资产收益率 8.5% 8.2% 10.4% 12.5% 14.8% 股息收益率 0.0% 0.2% 1.4% 1.9% 2.4% ROIC 8.9% 9.9% 10.9% 12.2% 13.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/能科科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标（百万元）202120222023E2024E2025E（百万元）202120222023E2024E2025E营业收入1,140.91,235.51,576.31,976.92,520.1成长性减:营业成本685.3691.9859.11,057.21,320.2营业收入增长率19.8%8.3%27.6%25.4%27.5%营业税费5.05.77.29.111.6营业利润增长率37.2%35.6%27.6%27.4%28.8%销售费用65.376.990.3113.2144.3净利润增长率32.7%24.3%35.2%27.4%28.8%管理费用202.0222.7280.9352.3449.1EBITDA增长率51.3%24.2%12.5%28.3%29.6%财务费用9.8-10.97.619.736.3EBIT增长率35.5%28.6%38.8%30.4%31.4%资产减值损失-3.831.439.849.364.0NOPLAT增长率43.1%39.1%25.8%30.4%31.4%加:公允价值变动收益0.00.00.00.00.0投资资本增长率46.8%11.6%15.9%17.4%20.3%投资和汇兑收益0.77.60.00.00.0净资产增长率66.2%6.5%7.1%8.2%9.8%营业利润187.5254.3324.5413.6532.8加:营业外净收支-5.1-14.30.00.00.0利润率利润总额182.4240.0324.5413.6532.8毛利率39.9%44.0%45.5%46.5%47.6%减:所得税15.725.434.343.756.3营业利润率16.4%20.6%20.6%20.9%21.1%净利润159.4198.2268.1341.7440.2净利润率14.0%16.0%17.0%17.3%17.5%EBITDA/营业收入22.7%26.1%23.0%23.5%23.9%资产负债表EBIT/营业收入16.3%19.4%21.1%21.9%22.6%（百万元）202120222023E2024E2025E运营效率货币资金564.7382.1487.5611.3779.3固定资产周转天数4234241611交易性金融资产210.0110.1110.1110.1110.1流动营业资本周转天数379430428423430应收帐款829.51,146.81,374.71,787.72,243.6流动资产周转天数627575566556559应收票据43.054.669.687.3111.3应收帐款周转天数244292292292292预付帐款94.483.0105.8132.7169.2存货周转天数7970707070存货154.8110.8219.0186.8320.0总资产周转天数773887784729679其他流动资产63.560.777.497.1123.8投资资本周转天数724747678635599可供出售金融资产0.00.00.00.00.0持有至到期投资0.00.00.00.00.0投资回报率长期股权投资0.00.80.80.80.8ROE8.5%8.2%10.4%12.5%14.8%投资性房地产ROA5.5%6.3%7.3%8.0%8.6%固定资产118.8111.796.480.465.1ROIC8.9%9.9%10.9%12.2%13.4%在建工程1.81.50.00.00.0费用率无形资产475.8517.0562.6612.9668.1销售费用率5.7%6.2%5.7%5.7%5.7%其他非流动资产322.3548.1544.3540.6536.8管理费用率17.7%18.0%17.8%17.8%17.8%资产总额2,878.63,127.03,648.34,247.75,128.1财务费用率0.9%-0.9%0.5%1.0%1.4%短期债务77.986.2305.1590.9999.4三费/营业收入24.3%23.4%24.0%24.5%25.0%应付帐款336.6384.5487.3556.6710.8偿债能力应付票据0.00.00.00.00.0资产负债率16.8%18.4%25.1%30.4%36.7%其他流动负债49.472.990.5111.4139.1负债权益比20.1%22.6%33.5%43.7%58.0%长期借款0.00.00.00.00.0流动比率4.223.582.772.392.09其他非流动负债18.732.432.432.432.4速动比率3.893.382.522.251.91负债总额482.6576.0915.41,291.31,881.7利息保障倍数25.5872.4933.9519.3414.31少数股东权益44.364.686.8115.0151.4分红指标股本