2022年报点评：复苏已至，提质扩容

公司经营状况与战略转型

财务表现概览

• 2022年：公司实现营收64.17亿元，同比下降25.69%，归母净利润亏损3.34亿元，较上年下滑1670.90%。扣非归母净利润亏损4.18亿元，相较于2021年的亏损1.15亿元显著扩大。
• 第四季度：营收16.02亿元，同比下降33.36%，归母净利润亏损1.63亿元，同比下滑914.08%，扣非归母净利润亏损2.34亿元。

乌镇景区运营与优化

• 业绩影响：乌镇东西两栅分别闭园2个月和3个月，加之出行限制，导致全年游客接待量大幅下降至115.58万人次，同比下滑68.65%。东栅、西栅分别下滑87.25%和58.94%。
• 经营调整：通过“低温运营”期间的基础设施升级和特色活动的创新，如“乌镇早茶客”、“乌镇如意桥夜市”等，旨在提高疫后人均消费。濮院景区已开始试运营，计划与乌镇景区协同，延长游客逗留时间。
• 预测：预计乌镇全年客流可恢复至疫前的9成，人均消费在二消提升及客房扩容的推动下有望提升。

古北水镇表现

• 经营情况：古北水镇全年接待游客112.95万人次，同比下滑25.70%，人均消费提升2成至609元，但净利润亏损8,722.10万元。
• 策略：作为京郊特色水镇，疫情三年间强化了内容丰富度和文化内涵，随着客流回暖，有望吸引更多长线游客。

多业务挑战与转型

• 业务受损：整合营销、山水酒店、旅行社业务分别下滑39.56%、17.39%、12.40%，净利润均为亏损。
• 战略调整：中青博联继续聚焦高毛利率的会议会展业务，优化业务结构。山水酒店和旅行社业务有望受益于需求回暖，提升盈利能力。
• 多元化布局：公司加大在城市更新和乡村振兴文旅业务的投入，已启动多个项目，如吉安后河、双奥赛后场馆运营等，以期创造新的增长点。

投资建议与风险考量

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4.09亿、6.29亿、7.93亿，PE分别为28、18、14倍，给予2023年35倍PE的目标价为19.76元，评级维持“推荐”。
• 风险提示：潜在的消费意愿下滑及复苏不及预期的风险。

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