环保行业更新：环保转债面面观，存量&计划转债梳理

环保行业可转债发行数量与规模处于申万一级行业中较高水平。截至2023年3月，环保行业已发行19只可转债，发行数量占环保行业上市公司比例为14%，占比较高于其他申万一级行业。环保行业可转债发行规模174亿元，占总发行规模2%，债券余额162亿元。 环保行业可转债募投项目主要为固危废处置、供排水业务、工程与设备，发行评级总体在AA-以上。1）截至2023年3月，已发行可转债中，固危废处置、水务以及工程与设备子版块发行数量较高，分别占环保行业总发行规模49%、26%、20%。2）发行评级总体在AA-以上，AA-及以上评级占比达84%，AA及以上评级占比达58%。 2023年环保行业公司计划发行可转债募投项目主要为：科学仪器生产、水处理、固危废处置。环保板块计划2023发行可转债募集规模超45亿元，募投项目涵盖固危废处置、污水处理、科学仪器生产。1）禾信仪器：公司是高端分析仪器质谱仪产品及技术服务提供商。本次发行可转债募集资金将用于昆山高端质谱仪器生产项目和补充流动资金，有望进一步拓展公司质谱仪产品在医疗领域的应用。二次修订发行预案已通过董事会决议，可转债信用等级为A+。2）重庆水务：公司是重庆市水务龙头，立足重庆市场的基础上，通过收购、投标等方式拓展全国业务。本次可转债发行预案计划募集20亿元，募投项目为收购昆明滇投污水处理资产以及新德感水厂扩建工程。昆明滇投七座水质净化厂资产交易金额为39.47亿元，新增污水处理产能规模46.5万吨/天。3）城发环境：公司是集固废处理及环卫、水处理、环保方案集成服务、高速公路多业务的综合性环保产业集团。目前可转债发行事项已获河北省财政厅批复，计划募集资金23亿元，用于固危废处置项目与污水处理项目。 投资建议：环保行业中，固废处置、水务以及工程与设备子版块可转债发行规模较高，推荐垃圾焚烧、水务以及设备公司投资机会。1）垃圾焚烧：政策将推动建制镇开展集中垃圾焚烧设施建设，垃圾焚烧项目有望拓展下沉市场。同时，龙头转型有望迎来价值重估。推荐垃圾焚烧龙头旺能环境、绿色动力。2）水务：成渝地区城镇化加速，打开污水处理空间，推荐地方水务龙头重庆水务。3）工程与设备：推荐ST龙净，公司积极布局储能电芯、储能系统集成及风光运营业务，加速转型新能源业务。4）环境监测：科学仪器国产化进程加速，推荐拥有质子转移-飞行时间核心技术的环境监测龙头雪迪龙。 风险提示：行业政策变化，项目进度低于预期，触发条件强制赎回。 1.环保可转债占全行业发行比例2% 全行业可转债发行规模超9300亿，环保行业占发行规模2%。根据Wind，全行业可转债已发行规模为9352亿元。其中按申万一级行业划分口径，环保行业已发行19只可转债，发行数量占环保行业上市公司比例为14%，占比较高于其他申万一级行业。环保行业可转债发行规模174亿元，占总发行规模2%，债券余额162亿元。 图1：环保行业可转债发行数量占环保行业上市公司较高。 图2：环保行业可转债发行规模为申万一级行业中等水平。（单位：亿元） 2.环保募投项目主要为固废处置、水务 环保行业可转债募投项目以固废处置、水务以及工程设备为主，评级主要为AA-以上。1）截至2023年3月，环保行业已发行可转债中，固危废处置、水务以及工程与设备子版块发行数量较高，分别占环保行业总发行规模49%、26%、20%。2）已发行可转债中，发行评级总体在AA-以上，AA-及以上评级占比达84%，AA及以上评级占比达58%。 图1：环保行业可转债发行评级总体在AA-及以上。 图2：环保行业可转债募投项目以固废、水务项目为主。 表1:环保子板块中，固废、水务发行规模较高。 3.环境监测 、水务、固废子板块公司计划2023年发行可转债 环保板块计划2023发行可转债募集规模超45亿元，募投项目涵盖固危废处置、污水处理、科学仪器生产。 禾信仪器：公司是高端分析仪器质谱仪产品及技术服务提供商。本次发行可转债募集资金将用于昆山高端质谱仪器生产项目和补充流动资金，有望进一步拓展公司质谱仪产品在医疗领域的应用。二次修订发行预案已通过董事会决议，可转债信用等级为A+。 重庆水务：公司是重庆市水务龙头，立足重庆市场的基础上，通过收购、投标等方式拓展全国业务。本次可转债发行预案计划募集20亿元，募投项目为收购昆明滇投污水处理资产以及新德感水厂扩建工程。昆明滇投七座水质净化厂资产交易金额为39.47亿元，新增污水处理产能规模46.5万吨/天。 城发环境：公司是集固废处理及环卫、水处理、环保方案集成服务、高速公路多业务的综合性环保产业集团。目前可转债发行事项已获河北省财政厅批复，计划募集资金23亿元，用于固危废处置项目与污水处理项目。 表2:环保行业公司2023年发行可转债计划。 4.投资建议 环保行业中，固废处置、水务以及工程与设备子版块可转债发行规模较高，推荐垃圾焚烧、水务以及环境监测。 垃圾焚烧：政策将推动建制镇开展集中垃圾焚烧设施建设，垃圾焚烧项目有望拓展下沉市场。同时，龙头转型有望迎来价值重估。推荐垃圾焚烧龙头旺能环境、绿色动力。 水务：成渝地区城镇化加速，打开污水处理空间，推荐地方水务龙头重庆水务。 工程与设备：推荐ST龙净，公司积极布局储能电芯、储能系统集成及风光运营业务，加速转型新能源业务。 环境监测：科学仪器国产化进程加速，推荐拥有质子转移-飞行时间核心技术的环境监测龙头雪迪龙。 表3:盈利预测。 表4:盈利预测。 5.风险提示 行业政策变化，项目进度低于预期，触发条件强制赎回。