固收点评报告主要围绕环保水处理行业的可转换债券（以下简称“转债”）的2022年度与2023年第一季度业绩进行深度分析，并提出更新的投资建议。以下是关键内容的总结：
业绩概览
中环转2
- 业绩亮点：2022年，中环转2实现了营收14.05亿元的增长，归母净利润2.08亿元，增长率为2.83%。然而，受成本上升影响，公司盈利能力有所下降，毛利率为33.23%，净利率为16.05%。
- 财务状况：2022年末，中环转2的资产负债率为61.81%，流动比率为1.28，显示出较强的偿债能力。2023年第一季度，公司业绩有所下滑，营收和归母净利润分别为2.01亿元和0.45亿元。
联泰转债
- 业绩亮点：联泰转债受益于项目运营的持续增长，2022年实现营收9.82亿元，同比增长25.04%。但成本的大幅增加导致盈利能力减弱，归母净利润2.68亿元，同比下降11.79%。2023年第一季度，营收3.49亿元，归母净利润0.63亿元，主要受成本增加和信用减值损失影响。
- 财务状况：联泰转债面临较高的财务风险，体现在较低的流动比率（0.92）和较高的资产负债率（70.79%），显示其偿债能力和流动性面临挑战。
国祯转债
- 业绩亮点：国祯转债在2022年虽然营收略有下降，但通过优化运营和服务，实现了4.05亿元的归母净利润，同比增长10.43%。盈利能力增强，毛利率提升至24.95%，净利率达8.64%。
- 财务状况：国祯转债的经营性现金流为6.3亿元，资产负债率为71.98%，反映其短期偿债能力尚可，但营收萎缩导致现金流减少，表明公司长期债务负担较重。
转债行情分析
- 中环转2：截至2023年4月28日，转债价格为118元，估值较低，具备较好的向上弹性。转股溢价率与平价走势呈现负相关关系，短期内执行下修的可能性不大。
- 联泰转债：转债价格波动较大，面临较高的交易风险，财务费用高，票息负担重，存在条款博弈的可能。
- 国祯转债：转债价格与平价走势背离，表现出较低的股性，但考虑到其到期收益率不高，建议关注其下修条款的潜在影响。
推荐与展望
- 中环转2：估值合理，向上弹性较好，推荐采取“双低策略”的投资者关注。
- 联泰转债与国祯转债：关注其条款博弈机会，尤其是回售期的到来和财务风险的考量。
风险提示
- 正股表现不及预期：重点关注正股业绩表现。
- 强赎风险：留意转债的赎回条款。
- 信息更新延迟：注意Choice、Wind等信息平台的数据更新。
以上总结基于提供的研报内容，全面涵盖了业绩、财务状况、转债价格动态以及投资建议的关键信息。
