报告标题：萤石网络（688475.SH）公司简评报告
主要业绩概览：
- 2022年：公司实现营收43.06亿元，同比增长1.61%；归母净利润3.33亿元，同比下降26.10%。
- 2023年第一季度：营收10.79亿元，同比增长4.27%；归母净利润0.91亿元，同比增长33.70%。
业务结构与增长亮点：
- 智能家居产品：占总营收的83.53%，其中智能家居摄像机、智能入户、配件产品、其他智能家居产品分别贡献67.40%、7.85%、5.25%、3.02%的收入。物联网云平台业务与其它业务分别占15.56%和0.91%。
- 智能家居摄像机：连续多年在天猫平台相关品类销售中排名第一。
- 物联网云平台：连接设备数与注册用户数显著增长，2022年底分别达到2.05亿台和1.25亿人。
成本与利润表现：
- 毛利率：2022年为36.42%，同比增长1.15个百分点。2023年一季度提升至41.12%。
- 净利率：2022年为7.73%，同比下降2.90个百分点。2023年一季度提升至8.45%。
- 库存管理：2022年存货金额大幅下降42%，2023年一季度继续去化。
市场前景与展望：
- 市场空间：家用摄像头与智能门锁市场持续增长，预计2025年市场规模分别达到149亿元和721亿元。
- 业务拓展：智能家居产品与物联网云平台业务并进，未来有望成为垂直一体化的AIoT领先企业。
- 研发与创新：研发投入持续增长，重视技术创新与用户隐私保护。
- 渠道策略：线上线下渠道并重，积极拓展境外市场，同时优化线上营销策略。
投资建议：
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
- 预计2023-2025年归母净利润分别为5.14亿元、7.02亿元、8.95亿元，对应EPS分别为0.91元、1.25元、1.59元。
- 当前估值合理，具有较好的投资价值。
风险提示：
- 产品研发风险：新产品开发可能面临技术难题或市场接受度低的风险。
- 知识产权保护风险：知识产权保护不力可能导致侵权问题。
- 人才流失风险：专业人才的稀缺性和流动性可能影响企业发展。
