各位投资人好我们于近日外发萤石网络首次覆盖报告优质的智能家居物联云平台服务

公司前身是海康威视互联网业务中心，成立十余年来围绕智能硬件家居产品+视频物联网云平台服务两大主业迭代成长，业已成长为国内智能家居龙头品牌。 各位投资人好，我们于近日外发萤石网络首次覆盖报告《优质的智能家居+物联云平台服务商，围绕双主业持续成长》。 公司前身是海康威视互联网业务中心，成立十余年来围绕智能硬件家居产品+视频物联网云平台服务两大主业迭代成长，业已成长为国内智能家居龙头品牌。 2024年公司智能家居/云平台服务营收占比分别约为8/2成，毛利率分别为34%/76%，分别贡献约65%/35%毛利润。 智能硬件家居产品方面，公司目前主要涵盖智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人、智能穿戴5类产品。 其中，2024年公司摄像机/智能入户分别占公司总营收比重54%/14%，智能服务机器人营收占比3%，其他智能家居产品占比2%，此外配件产品营收占比7%。 我们估算2024年公司智能摄像头全球份额约15%-20%，智能入户产品国内市场份额约6%。 我们认为，公司智能摄像头业务份额较高，后续仍为公司基本盘业务；智能入户正快速成长，有望持续贡献增量；智能服务机器人、智能穿戴和智能控制产品则有望在中长期角度为公司贡献成长性。 我们预计公司智能家居硬件产品2025-2027年营收分别为50.1/58.2/67.3亿元，分别同比+15.3%/+16.2%/+15.6%。 云平台方面，萤石物联云平台是海康威视下属唯一搭载在公有云上的云平台，2024年公司面向消费者用户的增值服务（C端）、面向行业客户的开放平台服务（B端）的营收分别为5.2/5.4亿元，对应云平台业务的营收占比分别为49%/51%。 我们看好公司云平台业务后续B端（PaaS）受益于行业客户持续拓展，C端（SaaS）则直接受益于硬件业务引流。 我们预计2025-2027年公司云平台产品营业收入分别为13.3/15.9/19.0亿元，分别同比+27%/+19%/+20% 整体来看，我们认为智能家居硬件产品是公司立足之本，而云平台既是公司触及B端客户的抓手，也是差异化硬件产品卖点的有力支撑。 我们看好云平台业务凭借更高利润率打开盈利弹性的同时反哺智能家居硬件产品，实现业务闭环。 综合绝对估值和相对估值法，我们认为公司合理市值为311亿元，对应目标价39元，首次覆盖，给予“买入”评级。