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此报告分析了化学制药行业的核心公司九典制药的业绩增长潜力。以下是报告的关键点总结：
业绩表现：
- 2022年：九典制药实现营业收入23.26亿元，同比增长42.92%；净利润2.70亿元，同比增长32.05%。
- 第四季度：单季度营业收入7.27亿元，同比增长45.97%；净利润0.61亿元，同比增长75.00%。
业务亮点：
- 核心制剂：主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏收入13.03亿元，同比增长53.54%，占总收入的56.03%。
- 原辅料业务：营收2.93亿元，同比增长55.64%。原料药和药用辅料分别增长67.77%和47.21%。
盈利状况：
- 毛利率：从2021年的78.50%降至77.78%。
- 期间费用率：提升至64.48%，其中销售费用率提升1.31pct至52.43%。
- 净利率：同比下降0.96pct至11.59%。
未来展望：
- 产品结构调整：通过优化产品结构和加强市场开拓，但盈利水平略有下降。
- 核心品种与新产品：核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏在医院和OTC渠道有望持续放量，同时，酮洛芬凝胶贴膏的获批为公司带来新产品的增长点。
- 业绩增长预期：预计在未来三年，公司业绩将以约30%的复合年增长率增长。
投资建议：
- 预计2023-2025年的净利润分别为3.65亿、4.87亿和6.29亿，每股收益分别为1.07、1.42和1.83元。
- 基于公司3-5年的复合增长潜力、可比公司PE估值以及考虑产品降价风险，给予公司2023年30-35倍PE，目标价32.10-37.45元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 药品集采价格下降风险。
- 产品销售不及预期风险。
- 行业竞争加剧风险。
- 疫情相关风险。
- 产品研发进展不及预期风险。
