一季报利空出尽，底部机会值得重点布局

报告内容概述如下：

业绩简评：

• 2023年第一季度：公司实现营业收入27.78亿元，同比下降7%；归属于上市公司股东净利润8.57亿元，同比下降25%。
• 核心子公司金赛药业：实现收入23.53亿元，同比下降11%，净利润8.95亿元，同比下降26%。

经营分析：

• 一次性影响因素消除：去年一季度，由于特殊情况，金赛药业向全国紧急发货超6亿元，导致销售及研发费用无法正常支付，形成高基数，影响今年一季度业绩。
• 适应症布局完善：重组人生长激素注射液新增治疗慢性肾脏疾病的适应症，已累计至12项，巩固行业领先地位。
• PEG自产降低成本：PEG自产相关事项获批，有助于加快长效剂型推广，预计2025年可节约成本约1亿元。

研发工作：

• 产品管线丰富：覆盖多个领域，如肿瘤、痛风、减肥、医美、成人内分泌、麻醉等，多个产品处于不同发展阶段，如长效生长激素、金妥昔单抗、金纳单抗、减肥产品等。
• 临床进度：长效生长激素即将在美国申报3期临床，预计2025年完成，27年上市；金妥昔单抗预计两年后成为全球首个二线胃癌治疗药物；金纳单抗有望成为痛风性关节炎首选用药；减肥产品有望年内上市；医美领域聚焦皮肤健康领域的新药开发，补充独特竞争壁垒的产品。

盈利预测与评级：

• 增长预期：预计2023-2025年归母净利润分别为47.8亿、55.1亿、62.2亿元，EPS分别为11.81元、13.60元、15.38元。
• 估值：对应P/E分别为14、12、11倍。
• 评级：“买入”。

风险提示：

• 医保降价与控费风险。
• 生长激素市场竞争加剧。
• 疫苗销售不达预期。
• 研发进展不达预期。

公司基本情况：

• 营业收入与净利润：预计2023-2025年分别增长13.21%、12.99%、12.79%；净利润增长率预计分别为15.43%、15.21%、13.04%。
• 盈利能力：ROE预计从22.94%下降至22.26%；P/E从16.27降至10.98倍；P/B从3.73降至2.44倍。
• 财务表现：资产负债率预计从23.45%降至14.78%，表明财务状况改善。

市场推荐与股价历史：

• 近期市场推荐以“买入”为主，目标价格不一，显示出市场对公司未来表现的积极预期。

公司评价：

• 报告认为公司作为生长激素领域的龙头，长期增长逻辑不变，维持盈利预期，给予“买入”评级，但提醒关注医保降价、市场竞争、疫苗销售和研发进展等潜在风险。